机构：申万宏源研究 研究员：闫海/王易/范晨轩 投资要点： 中通快递发布2025 年一季报。一季度公司实现营业收入108.92 亿元，同比增长9.4%；调整后净利润 22.59 亿元，同比增长1.6%。业绩符合预期。 件量增速回归，高服务质量推动公司散件业务量高增。25Q1 公司业务完成量85.39 亿件，同比增长 19.1%，略低于行业增速（21.6%），散件业务量同比增长46%，远高于公司件量增速，主要得益于公司 在退货领域的深入拓展，同时持续深化与电商平台及企业客户的合作，发展包括时效件服务与定制化客 户服务在内的差异化产品。随着公司到角到边政策的落实及驿站覆盖面的扩大，我们看好公司后续散件 业务量的持续增长。 核心成本持续改善，行业竞争日益激烈下业绩保持韧性，看好公司市占率的进一步提升。 根据公司公告，一季度公司单票分拨成本为0.27 元/票，同比下降0.03 元；单票运输成本为0.41 元/票， 同比下降0.06 元，核心成本降幅达到0.09 元。公司运营能力及成本效率持续改善，末端直链推广带动全 链路成本优化，使得公司在行业日益激烈的竞争中仍能保持业绩韧性。另外25 年一季报中公司维持25 年业务 ...