财务表现 - 一季度公司实现营业收入108.92亿元，同比增长9.4% [1] - 调整后净利润22.59亿元，同比增长1.6%，业绩符合预期 [1] - 下调2025-2027年调整后净利润预测至95.4/105.3/120.5亿元（原预测为99.04/109.5/125.25亿元） [2] 业务量及结构 - 一季度业务完成量85.39亿件，同比增长19.1%，略低于行业增速（21.6%） [1] - 散件业务量同比增长46%，远高于公司件量增速，主要得益于退货领域拓展及电商平台合作深化 [1] - 公司维持2025年业务量增速指引20%-24% [2] 成本优化 - 单票分拨成本为0.27元/票，同比下降0.03元 [2] - 单票运输成本为0.41元/票，同比下降0.06元，核心成本合计降幅达0.09元 [2] - 末端直链推广带动全链路成本优化，支撑行业竞争加剧下的业绩韧性 [2] 行业竞争与估值 - 快递行业竞争或超预期，但公司市占率有望进一步提升 [2] - 可比公司（申通、圆通、顺丰）2025年平均估值为14x，中通快递当前PE为11x，估值存在提升空间 [2]