毛利率持续优化，费用控制良好，利润超预期并实现持续盈利： 毛利率连续11 季度上行，2025Q1 达到36.3%，游戏及广告等高毛利业务占收比持续提升（合计占比 54%）；2025Q1 销售/管理/研发费用率降至16.7%/7.4%/12.02% （ 同比+0.3pct/-2.02pct/-5.02pct）。Q1 实现Non-GAAP 利润3.6 亿元，已连续3 个季度实现盈利。 机构：国金证券 研究员：赵中平/许孟婕 业绩简评 2025 年5 月20 日，公司披露2025 年第一季度业绩，2025Q1 实现营收70 亿元，同比+24%，Non-GAAP 净利润3.6 亿元，同比扭亏为盈。 经营分析 游戏：《三国谋定天下》带动游戏收入持续高增长，S8 新赛季+周年庆表现值得期待。 2025Q1 收入 17.3 亿元（同比+76%，占收入比25%），保持强劲增长，主要由《三国谋定天下》带动。5 月31日《三 国谋定天下》即将开启S8 赛季，叠加上线周年庆（24 年6月上线）有望带动游戏收入在Q2 保持高增 速。 增值服务+IP 生态：大会员基础保持稳定，UP 主变现生态繁荣。 2025Q1 增值服务收入28.1 ...