香港IPO市场复苏 - 年初至今香港IPO融资总额达90亿美元 同比增长320% 但仍低于2020年峰值 [1] - 今年IPO平均回报率18% 跑赢恒生指数(+13%) 显著高于前三年IPO后三个月平均回报率4% [1] - 优异表现源于上市企业质量改善 中国内地IPO限制收紧 香港流动性改善 外资对中国核心资产需求增加 [2] A-H股溢价动态 - 当前A-H溢价33% 接近10年平均水平 但低于近5年平均水平 [3] - 短期溢价收窄驱动因素包括地缘政治缓和 人工智能乐观情绪 港股流动性改善 外资流入增加 [3] - 部分优质核心资产如比亚迪(002594)和招商银行出现A-H折价 当前折价约3% 历史最高达12% [5] 行业与个股表现 - 金融板块A-H溢价分化明显 工商银行H股溢价71% 而招商银行H股仅溢价23% [7] - 能源板块溢价较低 中石油H股溢价仅6% 中海油H股溢价18% [7] - 科技板块中 中芯国际H股溢价12% 中兴通讯H股溢价30% [7] 资金流动与指数影响 - 南下资金年初至今净流入530亿美元 远超香港IPO融资规模 [9] - 跟踪恒生科技指数ETF规模约240亿美元 MSCI中国指数ETF规模约120亿美元 [8] - 恒生中国企业指数2025Q1盈利同比增7% 恒生科技指数成分股盈利同比增38% [12] 市场结构变化 - H股行业组合因新上市公司而多元化 质量提升 [2] - A股蓝筹公司及ADR回归进一步改善港股结构 [12] - 外资持仓较低叠加估值优势 形成对H股的持续支撑 [2][12]