会议背景与核心观点 - 本次机构资产配置研讨会汇聚60余位行业代表，聚焦全球秩序重构下的投资变局，探讨把握政策红利、优化资产配置及践行责任投资 [1] - 核心观点：在全球经济格局深度重构、外部不确定性增加的背景下，ETF凭借高效、透明、低成本的优势，有望成为穿越牛熊周期的重要资产类别和资产配置的“关键基础设施” [2] - 多位与会嘉宾普遍看好2025年下半年中国权益市场的结构性机会，认为整体机遇优于上半年，科技创新、内需消费、自主可控等领域是关注重点 [22][23] 宏观经济与市场环境研判 - 全球经济正经历百年未有之大变局，二战后建立的国际秩序加速重构，美国关税将回归历史正常中枢水平，半导体等关键产业脱钩已基本完成 [7] - 中国处于经济转型关键期，面临房地产调整、消费动能转换与社会融资收缩三重挑战，正通过特别国债、货币政策工具创新及债务重组机制化解风险 [7] - A股ROE在连续13个季度下滑后，于2025年一季度首次显现拐点，若企业盈利持续改善，或为资本市场注入新动能 [7] - 政策层面，随着美联储降息、人民币走强，国内流动性将宽松，政策转向消费和需求端，预计2028年中国经济开启新周期，社会债务问题也将在2028年前解决 [8] - 短期来看，90天关税窗口期带来的出口冲量、中美利差收窄带来的流动性改善，以及美联储降息预期强化，均为市场筑底回升创造有利条件 [8] - 在此背景下，债券市场单边牛市结束，股票市场有望迎来长周期结构性牛市 [8] 资产配置方向与投资机会 - 投资方向需更聚焦自主可控与促内需两大方向 [10] - 自主可控与自主创新科技线，有望在风险出清后的超跌反弹行情中占优，重点关注科创综指ETF、半导体ETF、国防ETF等品种 [10] - 在关税冲突与扩大内需的共振下，食品饮料行业防御属性凸显，粮食安全板块向上空间有望进一步打开，粮食ETF凸显配置价值 [10] - 红利资产作为“不需要择时”的长赢资产，恒生央企ETF有望迎来较大的估值空间 [10] - 成长股将有更为明显的机会，细分产业可关注AI、内需消费、自主可控和工程机械等财政发力的相关板块 [14] - 深度价值领域，看好电解铝、港股高分红股票及黄金的配置价值 [24] - 科技行业是重要方向，当前恒生科技估值20倍出头、美股纳斯达克约30倍，A股人工智能企业处于性价比较高的配置时点，未来1-3年科技行业有望呈现稳步向上趋势 [26] - 鉴于全球进入宽松货币政策环境，未来存在通胀或滞涨可能性，股市和大宗商品都有很强的投资价值，尤其有色板块 [27] ETF作为核心配置工具的发展与运用 - ETF有望成为资产配置的“关键基础设施”，其配置价值将进一步凸显 [2] - 2025年国内ETF规模绝对量有望稳步增长，增速或取决于外部动荡的程度，指数化投资正成为大体量资金配置的重要选择 [10] - 鹏华基金作为头部公募，整体资产管理规模接近1.2万亿元，公募管理规模近9000亿元，产品数量超350只，已积淀为指数投资系统解决方案提供商 [3] - ETF在科技投资中具有分散个股风险、覆盖全产业链、高流动性及低费率等独特价值，能高效捕捉人工智能、数字经济等细分赛道机遇 [27] - 从长远看，随着ETF重要性和多样性的发展，整体规模有望达到8万亿甚至更多，将成为未来多元化策略的工具集合包 [27] - 在中美博弈长期深化背景下，ETF可作为重要底层配置资产 [27] - 债券ETF市场自2018年以来进入发展快车道，截至最新总规模已突破2000亿元，投资者机构呈现多元化发展态势，各类债券ETF投资策略将迎来较大发展空间 [16] 债券市场与固收投资策略 - 债券市场单边牛市结束 [8] - 弱经济与宽货币环境下，债券仍为大类资产配置的核心方向 [30] - 债券ETF具有五大投资应用场景，包括可转债-地债ETF轮动策略、债券ETF利差交易策略、趋势动量择时策略、多策略融合方案及现金管理功能 [16] - 地债ETF具有三大投资优势：持有收益更高（5年期地方债收益率较同期限国债和政金债分别高出约20BP和10BP）、估值波动率更低、无信用风险，使得5年地债ETF（159972.SZ）、0-4地债ETF（159816.SZ）成为低利率环境下的优质工具 [17] - 债券投资布局建议：在利率债领域捕捉箱体震荡中的套利机会；在信用债市场挖掘高确定性的波段交易机会；探索“债券+”策略，以债券作为安全垫配置其他资产 [30] - 近三年无风险利率与信用利差持续走低，固收产品规模增长承压，机构转向特许经营权REITs、偏债可转债等类固收资产，建议在坚守债市核心配置的同时适度向含权资产倾斜 [30] 量化与对冲策略的前瞻性布局 - 在市场波动加剧、对冲需求激增的背景下，量化机构与债券投资机构展开前瞻性布局策略探讨 [29] - 量化机构通过多资产、多账户、多周期统一建模，构建灵活多元的混合中性策略，空头端可在IC、IH、IF、IM等股指期货品种间动态切换，甚至在贴水较深时反向持有期货多头 [29] - 除股指期货外，期权作为对冲工具因受外界影响小、无需追保、风险可控等优势表现突出，但更适合持仓与指数关联度高的量化投资 [29] - ETF对于量化投资而言，将不再局限于单一工具，而是成为未来多元化策略的工具集合包，在量化多空构建中性组合等策略方向有较大探索空间 [27] 私募基金行业发展趋势 - 私募基金行业历经粗犷式增长、规范发展及头部集中阶段，当前成长型私募面临募资渠道收窄、产品业绩不稳定、策略迭代慢等多重挑战 [20] - 破局关键在于打造绝对收益产品、强化品牌及合规经营 [20] - 展望未来，私募基金将面临强监管常态化、行业集中度提升、特色化经营趋势增强的局面 [20]