收入端 - FY2025公司营业收入306亿元，同比增长13%，主要受益于医药平台业务的较快增长 [1] - 医药自营收入261亿元，同比增长10%，主要由于自营B2C零售商品SKU同比增长33.6%至123万，以及国补带动医疗器械增长 [1] - 电商平台服务收入36亿元，同比增长54%，主要受益于健康类目广告业务的注入，平台商家数同比增长35%至4.83万，SKU同比增长91%至1.33亿 [1] - 医疗健康及数字化服务业务收入8.9亿元，同比下降8% [1] 利润端 - FY2025公司经调整净利润19.5亿元，同比增长36%，经调净利率达到6.37%，同比提升1pct [2] - 毛利率提升至24.3%，同比提升2.5pct，主要是更高毛利的广告业务并表驱动 [2] - 履约费用率为8.4%，同比下降0.5pct，履约费用占自营业务收入比例为9.8%，同比下降0.4pct，主要来自仓储、物流及客服等方面运营效率提升 [2] - 销售费用率为7.4%，同比提升0.8pct [2] - 管理费用率为1.3%，同比基本保持稳定 [2] - 研发费用率为2.4%，同比下降0.2pct，主要得益于成本控制和研发策略优化 [2] 业务发展 - 公司积极探索AI医疗，在医药搜推模型优化、大药房智慧供应链、商品智慧运营、智能客服等多场景下提升运营效率 [2] - 建立AI驱动的商品搜索引擎赋能消费者 [2] - 未来有望开发更多面向医生的AI知识平台产品，服务于医学知识交流等场景 [2] 行业展望 - 消费者线上购药习惯逐渐形成，公司平台生态持续向好，经营效率不断提升 [3] - 预计FY2026-FY2027年收入为335/364亿元，较上次预测下调3%/4% [3] - 预计FY2026-FY2027年经调净利润为23/28亿元，较上次预测下调6%/14% [3] - 新增预测FY2028年收入394亿元，经调净利润32亿元 [3]