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阿里健康(0241.HK):自营业务转向高质量发展
格隆汇·2025-05-22 19:08

财务表现 - 2HFY25总收入163亿元,同比+16%,高于Visible Alpha一致预期的+12.6% [1] - 2HFY25经调整净利润9.7亿元,同比+22.2%,低于一致预期的11亿元 [1] - 医药自营业务收入140亿元,同比+13.9%,高于一致预期的+9.1% [2] - 医药电商平台业务收入19亿元,同比+43.6%,低于一致预期的57.7% [2] - FY26收入增速目标5-10%,经调整净利润增长目标10-20% [3] 业务运营 - 医药自营业务SKU数量同比+33.6%至123万 [2] - 广告业务并入后平台商家服务能力增强,竞争力提升 [2] - 淘宝闪购业务流量增长超预期,医药健康领域远场与近场模式适配成发展方向 [2] - 自营与平台业务GMV实现高质量稳定增长,广告业务与行业运营结合推动收入增长 [3] - 创新业务"码上放心"覆盖中国最大企业及零售用户端网络并开始创收,"小鹿中医"覆盖14万中医医生 [3] 战略与展望 - 未来盈利增速将依赖内生业务驱动 [1] - FY26核心业务聚焦提升商家赋能和用户体验,同时改善成熟业务盈利 [3] - 创新业务(小鹿中医、追溯码、医疗AI)将寻找新增长点 [3] - 医疗AI技术进展及商业化节奏为后续关注重点 [1] 估值与预测 - 调整FY26-27经调整归母净利润预测-8.8%/-8.4%至23/26亿元,新增FY28预测29亿元 [3] - 给予35x目标非IFRS PE(可比公司2026年均值16.2x),目标价上调至5.43港币 [3]