日本国债市场动态 - 5月20日新发20年期日本国债拍卖投标倍数仅2.5倍 为2012年以来最低 尾差飙升至1.14 为1987年以来最高 [1] - 30年期和40年期日债收益率突破历史高点 40年期飙升至3.591% [3] - 日本央行取消YCC政策后 本土投资者拒绝接盘长债 4月外国投资者净买入2.29万亿日元 城市银行净卖出5180亿日元 寿险公司仅净买入270亿日元超长期债券 [4] - 日本央行长期国债持有量下降2.2%至576.6万亿日元 计划每季度减少4000亿日元债券购买量 2026年第一季度月购买额将降至2.9万亿日元 [4] - 日本债务与GDP比率超250% 央行持仓占比52% 寿险公司持仓13.4% 银行9.8% 养老金8.9% 外资仅6.4% [4] 美国国债市场动态 - 5月21日美国20年期国债拍卖最终中标利率5.047% 尾部利差创2023年12月以来最大 [7] - 10年期美债收益率接近4.6% 30年期突破5% 均高于4月上旬水平 [1] - 美债拍卖遇冷导致美股创一个月最大跌幅 VIX指数上涨15% 美元指数跌破100 黄金升至每盎司3315美元 [7] - 特朗普减税法案预计额外减税占GDP 0.1%-0.2% 加剧财政恶化担忧 [8] 市场影响与机构观点 - 日本寿险机构因金融监管政策变化和利率上行导致持仓亏损加剧 拒绝接盘长债 [3] - 日本3月春斗名义薪资增幅达5.46% 创34年新高 核心通胀预期升温 [5] - 高盛指出10年期美债收益率达5%或月涨幅超60BP将对股市造成压力 [8] - 市场担忧美债6-7月到期量剧增 需通过降息增强美元资产吸引力 [7] 政策应对与未来展望 - 日本央行可能增加超长债购买比例 当前长债收益率在全球仍具吸引力 [6] - 极端情况下日本央行或重新考虑YCC 美联储也可能尝试YCC稳定利率 [10] - 美国财政部或调整发债节奏 避免敏感时点集中发债 [10] - 美债10年期4.5%收益率估值合理 超额发债规模1000-2000亿美元可被消化 [10]