核心观点 - 公司被市场误解为"烧钱营销"和"业绩暴雷"，但实际上已实现盈利，2023年经调整净利润2077万元，2024年上半年同比增长122.4%至1715万元 [1][3] - 市场对"三年亏12亿"的质疑源于会计准则差异，真实亏损被非现金支出（如长期资产摊销、股权激励）放大 [3][5] - 公司收入快速增长，2021-2023年复合增长率达47.1%，2024年上半年月子中心收入已超越行业第一竞争对手 [1][25] 财务表现 - 2023年经调整净利润2077万元，2024年上半年达1715万元（同比+122.4%） [3][5] - 销售及分销开支占比合理，2024上半年广告开支仅占营收7.9%，远低于行业水平 [8][10] - 主营业务成本（被误读为"销售成本"）主要包含：人力成本（1.22亿）、高端物业租赁（1亿）、新零售产品（0.42亿） [14][16] 商业模式 - 构建"场景化服务+新零售产品体系"双轮驱动，通过收购广禾堂（线上订单3年从2355单增至74837单）和S-bra布局第二曲线 [20] - 自主研发SaaS和护理服务平台，覆盖72家月子中心，实现服务标准化和智能化管理 [21] - 探索AI技术应用，计划通过SaaS向同业输出技术平台 [22] 市场定位 - 采用"金字塔策略"：旗舰品牌圣贝拉（高端）+小贝拉（质价比）+Bella ISLA（心理疗愈），覆盖全阶层用户 [26] - 中国月子中心市场2030年规模预计达1176亿元，当前渗透率仅5.5%，行业高度分散（头部品牌市占率2.4%） [25][29] - 业务延伸至"备孕-产后-儿童成长"全周期，形成医疗、营养、生活方式闭环 [22][26] 成本结构 - 2024上半年销售成本中：租赁成本占33.3%、劳工成本占33.2%、产后膳食占12.5% [16] - 研发投入聚焦系统智能化（SaaS平台）和新零售产品开发 [20][21] - 营销费用结构：广告开支占比从2021年44.3%降至2024上半年62.4%，劳工开支稳定在31.8% [10]