政策背景与市场环境 - 2024年9月26日中共中央政治局会议提出"努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市"，为资本市场反攻奠定政策基调 [1] - 2025年国际局势动荡加剧，A股市场呈现风险与机遇交织的复杂局面，部分基金经理仍能捕捉结构性机会 [2] 基金经理刘旭业绩表现 - 截至2025年3月31日，刘旭管理基金规模达257.34亿元，在一季度公募权益基金规模整体下滑背景下逆势增长 [2] - 代表性产品"大成高鑫A"任职近十年累计回报382.28%，年化收益17.37%，同类排名1/119 [7] - 2025年YTD收益7.46%，显著跑赢基准(1.54%)和沪深300(-0.53%)，近十年累计回报276.19% [8][12] 投资策略特征 - 高仓位运作：股票仓位长期保持80%左右，熊市期间仍维持75%以上 [13] - 低换手率：近五年换手率低于100%，近两年降至50%，远低于公募基金平均200%水平 [15][16] - 行业配置：2019年底前十大持仓以消费龙头为主(伊利/茅台/美的等)，行业分散；2025年转向低估值电信运营商(中国移动/电信)和港股(腾讯/阿里)，港股配置比例达43.8% [18][19][24] 历史业绩稳定性 - 除2018年(-15.75%)和2022年(-17.92%)外，其余年度均实现正收益且全部跑赢基准 [7][8] - 2015年后最大回撤始终控制在30%以内，显著低于2015年极端回撤幅度 [13] - 在2019-2021年新能源/消费牛市及2022年后AI行情中均未追逐热点，保持独立选股逻辑 [18][23] 持仓结构演变 - 2019年底前十大持仓集中度75.61%，消费类占比超50%；2021年转向制造业(凌霄泵业/景津装备)，前十大集中度升至82.8% [19][22] - 2025年一季度前十大集中度降至68.16%，新增港股互联网龙头(腾讯/阿里)和电信运营商(中国移动/联通) [24]