核心观点 - 迈威尔科技面临三大挑战导致评级下调至"持有"，包括亚马逊业务增长乏力、分析师日活动降级以及长期技术路线风险 [1][2][3] - 公司光学业务增长潜力与定制加速器领域的问题形成冰火交织的基本面 [4] 亚马逊业务增长乏力 - 2025年营收增长受限主因在于亚马逊Trainium芯片推进缓慢 [1] - 尽管2023年12月宣布扩大与AWS合作提供定制AI芯片，但台湾Alchip可能分食订单的争议持续发酵 [1] - 近期台湾调研显示订单流失争议毫无平息迹象 [1] 分析师日活动降级 - 因关税政策带来的宏观经济不确定性，公司将6月线下分析师日改为线上研讨会 [2] - 活动形式降级削弱了市场对其定制芯片业务（2026-2028年关键增长点）的能见度确认 [2] - 在硬件和半导体板块中，其他获"买入"评级的公司仍积极安排线下投资者交流 [2] 长期技术路线风险 - 光学互联业务占营收20%，受益于AI需求增长且近期享受"关税前置采购"红利 [3] - 数字信号处理技术可能"在本十年后期逐渐边缘化，利润率随之压缩" [3] - 向共封装光学（CPO）的技术转型将带来结构性挑战，长期看AI业务存在天花板 [3] 冰火交织的基本面 - 利好：光学业务增速有望超越芯片需求，或能抵消定制加速器领域的问题 [4] - 利空：微软加速器产品线合作尚未验证，投资者只能"期待完美执行" [4] - 估值锚点：Melius维持66美元目标价，但强调股价可能持续徘徊当前低位区间 [4]