B股市场特性 - B股是A股市场历史遗留产物 使用港币或美元交易 最初面向外国投资者[1][2] - 因QFII和沪深股通等机制推出 B股市场流动性极低 日均成交额仅500万港元 换手率0.04%[3][4] - 古井贡B股总市值140亿港元 但完全卖出持仓需超过10年时间[4] A/B股估值差异 - 古井贡A股价格150元人民币 B股价格120港元(约110元人民币) 存在明显折价[6] - A股相对于B股的溢价率可反映市场情绪 历史高点达200%(A股价格为B股3倍) 出现在2008-2009年和2020-2021年[19][20] - 溢价率低点约30% 出现在2013-2014年(三公消费限制+塑化剂事件)和当前时期(宏观悲观预期+消费习惯变化)[21][22] 投资表现对比 - 2021年初至分析时点 古井贡A股从250元跌至150元 跌幅40% 而B股从105港元涨至120港元 涨幅15%[7][9][10] - B股抗跌性源于初始估值较低 2021年初市盈率不足30倍 同期A股白酒股市盈率普遍达70-100倍[10][14] - 过去4年古井贡B股市盈率从30倍降至10倍 但股价持续上涨 主要依靠公司年化20%的利润增长[11][13] 估值逻辑启示 - B股极低流动性迫使投资者采取超长期投资策略 依赖企业现金流回报 形成价值底部参考[5][14] - A股高溢价反映市场短期投机情绪 低溢价则体现保守的长期现金流折现逻辑[15][16] - 当前A股多家公司估值处于历史低位 与存款利率降至1.5%以下形成收益差 存在配置机会[23][24]