财务表现 - 2025财年总营收690.77亿美元，同比增长21.5% [1] - 归母净利润13.84亿美元，同比增长37.0% [1] - 非香港财务报告准则下净利润14.41亿美元，同比增长35.9% [1] - 4QFY25单季度营收169.84亿美元，同比增长22.8% [1] - 4QFY25单季度归母净利润0.90亿美元，同比下降63.7%，主要受1.18亿美元衍生金融负债公允价值亏损影响 [1] - 4QFY25单季度non-HKFRS净利润2.78亿美元，同比增长25.1%，净利润率同比提升0.2个百分点至2.1% [1] IDG业务表现 - 4QFY25 IDG收入同比增长13%至118.1亿美元 [2] - 1Q25全球PC出货量同比增长4.9%，联想销量同比增长10.8%，市占率24.1% [2] - 联想AI PC销量超额完成2025财年目标，在Windows AI PC类别中全球第一，4QFY25中国笔记本电脑市占率16% [2] - 4QFY25非PC业务营收占比49%，智能手机和平板出货量分别同比增长6%和18% [2] - 摩托罗拉1Q25海外市场营收排名跻身四强 [2] - 公司发布"天禧"个人超级智能体，未来将推出更多搭载该智能体的终端产品 [2] ISG业务表现 - 4QFY25 ISG营收41.2亿美元，同比增长63%，中国市场营收同比翻番 [2] - ISG运营利润率0.08%，连续两个季度实现正向盈利 [2] - 2025财年云基础设施业务收入同比增长92%，营收规模突破100亿美元 [2] - 企业基础设施业务营收同比增长20% [2] - AI服务器业务高速增长，海神液冷解决方案收入同比增长68% [2] 后市展望 - 国内外智算及传统计算需求有望同步扩容 [3] - ISG板块有望依托云基础设施+企业基础设施双引擎实现可持续盈利性高增长 [3] 盈利预测与估值 - 下修FY2026/27 non-HKFRS净利润2.6%/7.8%至16.49/19.13亿美元 [3] - 当前股价对应9.3/8.1倍FY2026/27市盈率 [3] - 目标价下调3%至13.40元港币，对应40%上行空间 [3]