2025财年业绩表现 - 收入715 5亿元 同比下降1 4% 剔除供应链业务收缩及闭店损失影响后同比增长1 6% [1] - 经营利润14 25亿元 上年净亏损10 09亿元 净利润4 05亿元 上年净亏损16 05亿元 超出预期 [1] - 期中期末派息每股0 17HKD 对应当日收盘价股息率约17 5% 超市场预期 [1] 分业态业务表现 - 商品销售收入684 8亿元 同比下降1 4% 核心业务同店销售同比增长0 6% 线上B2C业务收入同比增长6% [1] - 租金收入30 3亿元 同比下滑2 8% 主因尾部门店关闭及租户结构调整 [1] - 会员费营收0 36亿元 同比增长125% [1] 门店布局与展店策略 - 大卖场门店数净减少7家至465家 中超净增加1家达33家 可比店同店销售同比增长5 9% [1] - M会员店净增4家至7家 后续展点以中超为主 优先优化商品 [1] 毛利率与成本控制 - FY25毛利率同比下降0 6ppt至24 1% 商品毛利率同比下降0 6ppt至20 7% [2] - 销售费用率同比下降3 7ppt至21 3% 管理费用率同比下降0 7ppt至2 4% [2] - 净利率同比增长2 8ppt至0 6% [2] 经营策略与未来展望 - 聚焦质价比 重塑价格力 提升价格心智 后续秉持让利消费者理念 [2] - 推进自有品牌能力建设 突出性价比与品质 为商品力驱动的增长打基础 [2] - 数字化驱动全链路营采销效率提升 生鲜商品标品化 品控管理强化 [2] 盈利预测与估值调整 - FY26盈利预测由3 8亿元上调至6 7亿元 引入FY27盈利预测9 4亿元 [2] - 当前股价对应FY26/FY27市盈率29/21倍 目标价上调22%至2 8港币 对应FY26/FY27市盈率36/26倍 有27%上行空间 [2]