业绩表现 - 1Q25收入108 9亿元 同比增长9 4% [1] - 1Q25归母净利19 9亿元 同比增长39 8% 主因上年同期资产减值损失影响 [1] - 1Q25调整后归母净利22 1亿元 同比增长0 5% [1] 经营数据 - 1Q25快递件量85 4亿件 同比增长19 1% 小幅低于行业增速21 6% [1] - 1Q25市场份额18 9% 同比下降0 4pct 排名第一 [1] - 1Q25单票收入1 25元 同比下降7 8% 主因行业价格战激烈 [1] - 散件业务量同比增长46% 主因退货件市场拓展及电商平台合作 [1][2] 成本结构 - 1Q25单票成本0 94元 同比下降0 4% [2] - 干线运输单票成本0 41元 同比下降13 2% [2] - 分拣单票成本0 27元 同比下降10 4% [2] - 其他单票成本0 25元 同比上涨60 7% 主因服务高价值企业客户增长 [2] - 1Q25调整后单票净利0 26元 同比下降14 7% 主因单票收入下降 [2] 战略目标 - 2025年业务量增长和市场份额提升为首要目标 [1] - 通过降低单票价格抢占市场份额 稳固行业竞争优势 [1] 盈利预测调整 - 下调25/26/27年单票收入假设 对应归母净利预测下调17%/13%/8%至81 8亿/101 9亿/118 4亿元 [3] - 调整后归母净利预测85 6亿/106 2亿/123 3亿元 [3] - 目标价下调19%至160 1港币/20 5美元 基于14 5x 25E PE [3]