业务表现 - 公司2025年Q1完成业务量85.40亿件，同比增长19.1%，市场份额下降0.4pct至18.9% [1] - 调整后净利润22.59亿元，同比增长1.6% [1] - 24年Q1-Q4业务量增速分别为13.9%、10.1%、15.9%和11.0%，25年Q1增速回升至19.1%但仍低于行业增速21.6% [1] - 公司维持25年业务量408-422亿件，同比增长20-24%的指引不变 [1] 收入与成本 - Q1单票收入由24Q1的1.36元降至25Q1的1.25元，下降0.11元 [2] - 单票增量补贴增加导致收入下降0.16元，单票重量下降导致收入下降0.06元，直客业务占比提升带来收入增加0.12元 [2] - 25Q1单票成本0.94元，同比基本持平，其中单票核心成本(运输+分拣)同比下降0.09元 [2] - 单票运输成本由0.47元降至0.41元，单票分拣成本由0.30元降至0.27元 [2] 经营费用 - 25Q1总经营费用2.83亿元，较24Q1的7.35亿元明显下降 [2] - 销售、一般和行政费用同比减少1.09亿元 [2] - 其他经营收入净额4.53亿元，较去年同期的1.61亿元明显增长，主要来自政府补贴和税费返还 [2] 竞争策略 - 25年公司将工作重心转向提升市场份额，从质量优先转向份额优先 [1][3] - 行业价格竞争加剧，公司作为龙头经营重心改变将影响行业竞争态势 [3] - 预计25年市场份额将重回增长，但盈利增长会有所放缓 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为95.2亿、112.0亿与126.4亿 [3] - 对应PE分别为10.9X、9.2X和8.2X [3] - 公司在价格战中能维持相对稳定盈利水平，具备较强安全边际 [3]