机构：华安证券 研究员：金荣 25Q1业绩： 25Q1 公司实现营收70.03 亿元，yoy+24%；25Q1 经调整归母净利润为3.62 亿元，yoy+179%，公司用户 生态持续完善，研发效率改善，研发开支8.4 亿，同比减少13%，公司经营状况改善。 分业务看，移动游戏超预期（17.3 亿 vs 16.9 亿consensus），yoy+76%；增值服务超预期（28.1 亿 vs 27.8 亿consensus），yoy+11%；广告收入20 亿，基本符合预期，yoy+20%；IP 衍生品及其他高于预期 （4.7 亿 vs 4.4 亿consensus），yoy-4%。 《三谋》即将迎来周年季，带动业绩稳健增长 《三国：谋定天下》一季度稳健运营，为公司游戏业务贡献增量。二季度为《三国：谋定天下》周年 季，游戏版本会有较大更新并且上线新英雄，在此活动影响下，三谋二季度有望贡献可观流水。游戏布 局与储备上，公司除了深耕SLG 类型游戏，在其他品类游戏也在完善产品矩阵，目前也有多款游戏获 得版号，有望后续陆续上线。 核心用户稳健增长，打开广告业务增长潜力 公司25Q1 实现DAU1.07 亿，yoy+4.2% ...