机构：国海证券 研究员：陈梦竹/尹芮 事件: 5 月20 日，公司公告2025Q1 季报，实现营业收入70.03 亿元（YoY+24%，QoQ-9%），经调整净利润 3.62 亿元（2024 年同期亏损5.12 亿元，QoQ-20%）。 我们的观点： 1、运营情况：2025Q1 平台用户流量、粘性、付费率均实现进一步增长，MAU 同比增长8%至3.68 亿， DAU 同比增长5%至1.07 亿，用户日均使用时长从2024 年同期的105 分钟增长至108 分钟，ARPU 从 2024年同期17 元显著提升至19 元。 2 、主要财务指标： 哔哩哔哩2025Q1 实现营业收入70.03 亿元（YoY+24%，QoQ-9%），其中移动游戏 业务17.31 亿元（YoY+76%，QoQ-4%），直播和增值服务业务28.07 亿元（YoY+11%，QoQ-9%），广 告业务19.98 亿元（YoY+20%，QoQ-16%），IP 衍生品及其他业务4.67 亿元（YoY-4%，QoQ 略微提 升）。毛利率36%（YoY+8pct，qoq持平），各项费用率同比持续优化，销售费用率16%（YoY 持平， QoQ持平），研发 ...