央行货币政策操作 - 5月23日央行开展5000亿元1年期MLF操作，连续第三个月加量续做，3月、4月净投放量分别为630亿元、5000亿元，释放稳增长信号[1] - 本月MLF到期量1250亿元，此次操作后实现净投放3750亿元，近3个月累计净投放量达9380亿元（3月630亿元+4月5000亿元+5月3750亿元）[2] - 5月7日央行推出一揽子金融政策包括降息降准，5月降准释放长期资金约1万亿元，与MLF加量形成组合拳[2] 流动性管理工具演变 - 2025年3月起MLF操作调整为多重价位中标模式，取消统一中标利率，退出政策利率功能[4] - MLF余额曾达7.3万亿元占央行总资产15%，现定位为1年期中期流动性补充工具，与降准、逆回购形成"长期+中期+短期"立体架构[4] - 当前工具箱包含降准（长期）、MLF（中期）、逆回购（短期），调控效率提升，央行对MLF依赖度降低[4] 实体经济传导效应 - 银行体系流动性充裕推动贷款利率下行，5月LPR下调直接降低企业中长期贷款和居民房贷成本[5] - MLF多重价位中标模式使中小银行可差异化定价，促进信贷资源向小微企业倾斜[5] - 5月中长期流动性预计大额净投放，为新投放信贷和新增社融提供支撑[8] 政策展望 - 市场预期MLF净投放可能成为常规操作，配合降息维持流动性充裕[6] - 货币政策将注重与财政政策衔接，重点支持投资和消费领域[8] - 央行计划继续完善基础货币投放方式，强化MLF中期流动性工具定位，构建多工具协同框架[8]