央行货币政策操作 - 央行于5月23日开展5000亿元MLF操作，对冲当月1250亿元到期量后实现净投放3750亿元 [1] - 这是央行连续第三个月加量续作MLF，也是自4月以来连续第二个月实施超3000亿元大额净投放 [1] - 3月、4月央行分别对MLF进行2000亿元、5000亿元净投放，5月3750亿元净投放规模印证政策连贯性 [1] - MLF持续加量伴随买断式逆回购缩量，4月MLF净投放5000亿元同时买断式逆回购规模减少5000亿元形成对冲 [2] 政策背景与目标 - 货币政策持续发力支持实体经济，通过"降准+MLF"组合为市场注入流动性 [1] - 5月7日央行推出一揽子政策包括降息降准，MLF持续加量续作是政策落地的延续 [2] - 操作模式反映央行在满足商业银行中期流动性需求同时调整短期资金投放节奏，避免市场过度波动 [2] - 中长期流动性大额净投放将为后续信贷扩张和社融增长提供支撑，市场将进入"宽信用"阶段 [3] 市场环境与展望 - 5月政府债供给节奏加快，买断式逆回购到期9000亿元，MLF到期1250亿元 [2] - 展望6、7月，买断式逆回购到期规模均为1.2万亿元，特别国债发行压力持续 [2] - 全球经济复苏乏力、地缘政治风险等不确定性因素犹存，国内稳增长政策需持续发力 [3] - 需加强结构性工具与总量工具协同，引导资金精准流向实体经济 [3]