迈克尔·伯里的投资动向 - 传奇投资者迈克尔·伯里在第一季度清空全部投资组合，仅保留雅诗兰黛(EL)股票并增持一倍 [2] - 同时买入英伟达及多只中概股(阿里巴巴、拼多多、京东等)的看跌期权，押注这些股票下跌 [3] - 此前曾持有中概电商股多头头寸，后转为看跌，反映对中国消费复苏预期的转变 [11] 雅诗兰黛公司基本面 - 全球高端美妆集团，旗下品牌涵盖雅诗兰黛、Clinique、MAC、La Mer等奢侈美妆品牌 [5] - 中国市场和旅游零售渠道拖累业绩：中国消费复苏缓慢，旅游零售业务有机收入上季度暴跌28% [6][14] - 战略调整：实施盈利恢复计划，裁员降本，目标恢复双位数运营利润率 [13] - 财务表现：上季度销售额下降10%，调整后运营利润骤降27%，库存水平已显著改善 [14] 行业竞争格局 - 美国市场面临新兴高端品牌(如Drunk Elephant)竞争，年轻消费者认为其品牌"过时" [9] - 旅游零售渠道过度依赖中国游客，疫情后转向海南免税店策略导致库存积压和折扣战 [7][8] - 折扣策略损害品牌溢价能力，可能引发核心客户流失和消费者等待促销的心理 [8] 估值与投资逻辑 - 当前2026财年远期市盈率30倍，表面估值不低但隐含盈利复苏空间 [15] - 核心投资逻辑：若中国旅游消费周期复苏，公司高端品牌全球分销网络将推动业绩反弹 [12] - 公司认为旅游零售业务占比已降至10%+，未来业务结构更健康 [14]