通胀现状与货币政策 - 当前俄罗斯年通胀率为10.3%，但2024年第一季度季节性调整后物价增长率降至8.3%，低于2024年第四季度的12.9% [3] - 通胀率下降是俄罗斯央行此前紧缩措施取得的成果，高利率限制了消费需求、延缓了信贷增长并促进了储蓄增加 [3] - 俄罗斯央行计划在必要时间内维持紧缩性货币政策，以确保通胀率在2026年回落至4%的目标水平 [3] - 根据基准场景，2024年平均基准利率预计为19.5%—21.5%，2026年预计为13.0%—14.0%，这将使通胀率在2024年底降至7%—8%，2026年降至4% [3] 经济与需求状况 - 俄罗斯经济继续向上偏离平衡增长轨迹，居民收入增长和积极的预算支出是主要内需驱动力 [4] - 2024年第一季度经济增速较2024年底有所放缓，表明经济开始向更可持续发展模式回归 [4] - 劳动力市场失业率偏低，但许多地区和行业的劳动力短缺有所缓解，企业开始调整人力资源策略并减缓工资增长速度 [4] - 预计2024年工资增长幅度将低于前两年，但工资增幅仍超过劳动生产率增长速度，给物价带来压力 [4] 风险与预期 - 市场参与者、企业和居民的通胀预期仍处于高位，自3月以来并未明显下降，这延缓了通胀率回落至目标水平的速度 [3] - 中期通胀风险可能上行，主要威胁包括国内需求持续过热、稳定的通胀预期以及外贸条件可能恶化 [4] - 全球经济疲软、油价下跌或地缘政治矛盾加剧可能对卢布汇率造成压力，导致物价进一步上涨 [4] - 同时，俄罗斯央行认为不排除通货紧缩风险，包括可能出现内需急剧萎缩、信贷加速冷却及外部经济环境改善 [4] 政策影响与未来路径 - 紧缩性货币政策已对俄罗斯银行和消费者行为产生影响，储户保持较高储蓄倾向，银行则限制发放新贷款，尤其是无担保贷款 [3] - 俄罗斯央行将根据通胀下降速度、可持续性和通胀预期变化，决定后续基准利率，下一次关于基准利率的会议定于6月6日召开 [3][4] - 俄罗斯央行的货币政策将以公布的预算参数为基础，预计2024年预算政策正常化有助于减轻通胀压力，但预算参数如发生变化，可能需要对货币政策进行修正 [4]