港股医药股爆发式上涨 - 港股医药股近期迎来爆发式上涨，创新药板块表现尤为亮眼，三生制药5月20日最高涨幅超过40%，最终收涨32% [1] - 恒生医疗保健指数在三生制药合同披露前1个月涨幅接近20%，合同披露后延续上涨4% [1] - 信达生物、康方生物等公司年内最多有翻倍涨幅 [1] 创新药出海破局 - 中国药企正从"仿制跟随"向"创新主导"转型，2025年以来多个重磅合作协议接连落地 [1] - 三生制药将PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707授权给辉瑞，首付款12.5亿美元+48亿美元里程碑费用 [5] - 联邦制药授权GLP-1/GIP/GCGR三重激动剂UBT251给诺和诺德，首付款2亿美元+18亿美元里程碑 [5] - 和铂医药与阿斯利康合作开发多特异性抗体疗法，首付款1.75亿美元+44亿美元里程碑 [5] - 恒瑞医药与默沙东合作，首付款2亿美元+17.7亿美元里程碑 [5] 技术突破与研发实力 - 中国创新药研发成本仅为美国1/3，临床试验周期缩短30% [1] - 德琪医药AI部门使卵巢癌药物研发周期缩短40% [1] - 科济药业AI优化CAR-T细胞疗法，患者应答率提升至78% [1] - 康宁杰瑞双抗平台、科伦博泰ADC技术、和铂医药全人源抗体平台打破跨国药企垄断 [2] - 加科思KRAS抑制剂客观缓解率达77.7%，较安进同类产品高15个百分点 [2] ASCO年会预期 - 2025年ASCO年会将有500余项口头报告及2700余份壁报，中国学者71项原创研究入选 [3] - 信达生物肺癌数据：鳞癌三线患者PFS7.3个月，腺癌中位PFS4.2个月 [4] - 信达生物结直肠癌数据：单药治疗中位OS16.1个月 [4] - 迈威生物Nectin4ADC、B7H3ADC、TROP2ADC均有亮眼数据 [4] - 映恩生物B7H3ADC前列腺癌数据PFS8.3个月 [4] 低估值与价值回归 - 港股医药行业平均市盈率15倍，低于A股24倍和美股24倍 [7] - 创新药PE仅20倍，远低于美股Biotech公司50倍以上 [7] - 恒生医疗保健指数自2021年高点回撤超60%，估值分位数处于近3年10%以下 [7] - 石药集团静态PE仅16倍，新型EGFR ADC在EGFR-TKI耐药患者中ORR高达63.2% [8] 政策红利释放 - 最新医疗器械集采中国产替代产品获得15%溢价 [9] - 创新药医保谈判降价幅度收窄至30%以内 [9] - 2025年政府工作报告首提"制定创新药目录"，预计释放超3000亿元市场空间 [9] - 商务部支持生物医药分段生产试点，2025年前四月创新药跨境交易额同比增180% [9] 资金共振驱动 - 二季度以来港股通创新药ETF净流入超50亿元，份额创历史新高 [9] - 香港医药ETF年内涨幅超25%，规模突破70亿元 [9] - 国际对冲基金对港股医药板块配置比例从2%飙升至7% [10]