美元信用疲弱的核心原因 - 特朗普关税政策导致美国经济衰退风险和持续通胀压力，直接冲击美元信用基础 [1] - 美国贸易赤字和财政赤字扩大导致美元信用渐进式削弱 [1] - 美元被用作金融制裁工具，偏离"全球公共产品"属性，多国对美元信用认可度下降 [1] 贸易赤字对美元信用的影响 - 美国从净债权国变为全球最大债务国，美元信用进入动荡期 [2] - 去工业化导致制造业外流，商品供给依赖进口，贸易逆差扩大推动美元长期贬值 [2] - 特朗普关税政策破坏全球化贸易体系，可能压缩美元国际化使用空间 [3] - 追求贸易顺差可能削弱美元储备货币地位，加速国际货币体系多极化 [4] 财政赤字对美元信用的透支 - 美国国债规模突破36万亿美元，2024财年利息支出达1.1万亿美元同比激增30% [6] - 2025财年上半年财政赤字达1.307万亿美元创历史同期第二高 [6] - 未来十年美国国债可能再增20万亿美元，债务负担可能引发市场对偿债能力的质疑 [7] 通胀风险对美元信用的损害 - 关税政策打断全球供应链，重置成本推高美国国内通胀且具有持续性 [8] - 高盛预测10%关税将使美国通胀率升至3%，核心通胀率升高0.9-1.2个百分点 [9] - 美联储认为关税政策增加通胀和失业风险，对降息持谨慎态度 [9] 经济衰退预期对美元的影响 - 2025年美国经济增速预测下调至1.8%，高盛将衰退概率从35%上调至45% [12] - 10年期美债收益率稳居4.5%以上，30年期收益率超5%，反映长期经济走弱预期 [13] - 美元空头头寸创半年新高，年度跌幅超8%，市场不再视美元为避险资产 [14] 美元信用长期趋势 - 美债基差指标五年来首次跌破零，显示美元走势不乐观 [13] - 市场对美元信任一旦损坏，修复难度巨大，信用边际递减趋势或不可避免 [15]