站在2026年的门槛上回望，A股总市值突破百万亿元、科技板块市值占比超四分之一、各类中长期资金 持有流通市值逾21万亿元——这一连串数字背后，是资本市场从"单向融资通道"向"投融资协同生态"的 历史性转变。 从"深化"到"持续深化"，资本市场投融资综合改革已连续两年跻身中央经济工作会议重点任务清单。这 一表述的升级，不仅标志着改革进入"深水区"，更彰显了国家在"十五五"开局之年推动资本市场向纵深 突破的坚定决心。 展望新的一年，随着注册制从"全面落地"走向"精细优化"、退市制度从"常态化"迈向"高效化"、多层次 市场体系从"成型"走向"成势"，资本市场将在服务科技创新、培育新质生产力、推动经济高质量发展中 扮演更加关键的角色。 向纵深推进 近年来，推进投融资综合改革已成为资本市场改革发展的主线。 2024年中央经济工作会议提出，深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资 本市场制度的包容性、适应性。2025年中央经济工作会议在部署明年经济工作时，在"深化"前再加"持 续"二字，明确提出"持续深化资本市场投融资综合改革"，既延续方向，又升级力度，标志着改革正式 迈入纵深推进的新阶段。 在中国 ...

2026年钟声敲响，"十五五"宏伟蓝图铺展，决策层目光再度锁定中国经济深层症结——房地产与地方政 府债务。 2025年中央经济工作会议以"八个坚持"圈定任务，末条旗帜鲜明："坚持守牢底线，积极稳妥化解重点 领域风险"，并提出"着力稳定房地产市场""积极有序化解地方政府债务风险"。 2026年，中国将直面全球风险，迈向高质量发展。受访人士表示，一场风险化解攻坚战已拉开大幕：政 策基调较往年微调，更强调金融工具创新与体制机制改革。化解风险不仅是当务之急，更是为中国式现 代化注入持久金融动能。 两大风险"联动出清" 土地财政与房地产曾是中国经济的"金手指"。如今，供求关系逆转，这根支柱开始松动：房地产告别规 模竞赛，地方债亟待优化。如何积极稳妥化解这两大风险，已被写入2026年经济工作的重点任务清单。 "这意味着中央已经意识到房地产和地方债是两个联动的问题，必须同时解决。"厦门大学城市与规划学 院教授赵燕菁向《国际金融报》记者表示，只要房地产价格继续下跌，地方债问题不仅不能解决，而且 会越来越恶化。 "任何债务都有对应资产。"赵燕菁告诉记者，地方债形成的基础设施多为免费或低收费的公益性资产， 其价值通常通过沿线或周 ...

2026年钟声敲响，"十五五"宏伟蓝图铺展，决策层目光再度锁定中国经济深层症结——房地产与地方政 府债务。 2025年中央经济工作会议以"八个坚持"圈定任务，末条旗帜鲜明："坚持守牢底线，积极稳妥化解重点 领域风险"，并提出"着力稳定房地产市场""积极有序化解地方政府债务风险"。 2026年，中国将直面全球风险，迈向高质量发展。受访人士表示，一场风险化解攻坚战已拉开大幕：政 策基调较往年微调，更强调金融工具创新与体制机制改革。化解风险不仅是当务之急，更是为中国式现 代化注入持久金融动能。 两大风险"联动出清" 土地财政与房地产曾是中国经济的"金手指"。如今，供求关系逆转，这根支柱开始松动：房地产告别规 模竞赛，地方债亟待优化。如何积极稳妥化解这两大风险，已被写入2026年经济工作的重点任务清单。 "这意味着中央已经意识到房地产和地方债是两个联动的问题，必须同时解决。"厦门大学城市与规划学 院教授赵燕菁向《国际金融报》记者表示，只要房地产价格继续下跌，地方债问题不仅不能解决，而且 会越来越恶化。 "任何债务都有对应资产。"赵燕菁告诉记者，地方债形成的基础设施多为免费或低收费的公益性资产， 其价值通常通过沿线或周 ...

再次，持续坚持利率政策与资金效率并重，二者的融合性和互动性将进一步增强。货币政策例会强 调"强化央行政策利率引导"和"畅通货币政策传导机制"，旨在完善市场化利率形成机制，提高资金使用 效率，减少空转套利，同时保持社会综合融资成本处于低位运行，以提升货币政策传导效果和资金配置 效率。 首先，货币政策立场仍保持积极性和支持性，我国经济持续复苏向好的货币政策环境将更加宽松。 货币政策例会明确提出"实施适度宽松的货币政策"，强调通过公开市场操作、降准等工具保持银行体系 流动性充裕，加大逆周期和跨周期调节力度，引导货币信贷合理增长，促进社会融资规模与经济增长目 标相匹配。这意味着，在下一阶段以及2026年，我国央行将为经济回升向好创造更加适宜的货币金融环 境。 其次，结构性政策工具将持续发力，我国重点产业和重点领域将获得更大力度的金融信贷支持。货 币政策例会提出要"扎实做好金融'五篇大文章'"，即加力支持科技创新、制造业转型升级、绿色发展、 普惠金融和养老金融。结构性货币政策工具将进一步优化，用于引导金融资源更多流向国民经济重点领 域和薄弱环节。 近日，央行召开2025年四季度（总第111次）货币政策例会，对前三季度货 ...

近期，多只欲转型或清盘的"迷你"基金因持有人大会召集失败而不得不继续运作，其中不乏多只产 品连续多次尝试召集持有人大会而失败的案例。个人以为，"迷你"基金遭遇转型难清盘难凸显出现行机 制的短板。 据统计，截至12月21日，今年以来清盘的公募基金多达275只。其中，混合型基金126只，债券型基 金51只，股票型基金50只。此三种类型的基金合计227只，占比82.55%，也成为基金清盘的"重灾区"。 尽管2025年清盘的基金产品并不少，但遭遇清盘难的也比比皆是。其中的原因，主要表现为"零登 记""零投票"或投票不足等。比如，深圳某大型基金公司旗下某产品欲召开持有人大会，最终的权益登 记结果显示，参与表决的基金份额持有人及代理人所持份额为0份。另一家基金公司的旗下产品，12月 19日持有人大会因"零投票"而失败，此前该产品曾先后召开三次召集持有人大会，但都因投票不足而夭 折。 出现"零登记""零投票"或投票不足的现象，市场其实不应感到奇怪。在网络投票实施以前，上市公 司召开股东大会，投资者"零登记""零投票"的并不少见。这既与实地参加股东大会需要时间、财力等方 面的支持有关，也与投资者参会意识淡薄有关。即使在网络投 ...

也有必要从制度层面寻找原因。目前制度并未禁止上市公司投资私募基金，因此上市公司购买私募 基金并不奇怪，这也导致相关踩雷消息频繁出现。由于投资失败最终涉及广大中小投资者利益，市场不 能等闲视之，有必要为上市公司投资私募基金立规。 相关报道显示，该私募基金确有违规之嫌。基金原设风控要求：投资同一资产不得超过净资产的 25%；并承诺当净值≤0.8元时，存款、证券保证金、备付金、货币基金及债券逆回购市值合计不低于资 产净值50%；当净值≤0.7元时，管理人需在2个工作日内将非活期存款投资全部变现。基金亏损 81.54%，显然未严格遵守承诺。因此，公司向公安机关报案并向证监会举报，是维护自身权益的正确 举措。 此事也值得反思。在国家队大举买入公募基金的背景下，该公司为何选择信息披露不透明、管理不 规范的私募基金？若购买公募基金ETF，不仅信息透明、安全可靠，今年行情下或能获利，而公司却偏 偏选择了风险更高的私募产品。 同时，私募基金是重要的市场力量，不能一味打压，而应规范其发展。因此，上市公司投资私募基 金的行为不宜一刀切禁止，而应通过规则加以管理。 近日，又一家上市公司因投资私募基金"爆雷"引发关注。今年，该公司以6 ...

12月26日，振芯科技发布第一次临时股东大会决议公告，《股东会议事规则》《董事会议事规则》 《股东会网络投票实施细则》三项核心治理议案均未获通过，反对票占比均超过71.84%，反对意见大 概率来自控股股东国腾电子集团，显示控股股东与董事会在治理理念方面或存在分歧。 其三，应充分保障股东知情权和信披合规。公司应严格按照规定时限向全体股东送达完整的会议材 料，保证股东特别是中小股东有充足时间研读议案。对于专业性强、条款复杂或可能存有理解歧义的议 案，公司可考虑同步提供通俗的条款解读说明或问答，通过公告、官网、互动等多种渠道解答疑问。若 议案系修订原有制度，应披露详细的修订内容对比。整个议案的筹划、起草、审议过程，必须严格执行 内幕信息保密规定，防止泄露内幕消息。 其四，完善审议阶段的沟通与事后跟进机制。在股东大会审议过程中，议案提议方或公司管理层应 就议案内容进行清晰说明，真诚回应股东质询。当股东对议案内容存在重大分歧或材料准备不充分时， 可考虑暂缓表决，待沟通完善后再行审议。对于未获通过的议案，公司应认真分析原因，必要时可通过 专项说明会、意见征集等方式与股东沟通，并根据法律法规和股东合理意见进行修改完善。 其 ...

商务部等5部门办公厅(室)印发关于做好2026年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴工作的通知。 2026年1月1日起，按照全国统一的品类和标准，对个人消费者购买1级能效或水效标准的冰箱、洗衣 机、电视、空调、热水器、电脑6类家电产品，以及单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手 表(手环)、智能眼镜4类数码和智能产品给予补贴。补贴标准为上述产品扣除各环节优惠后最终销售价 格的15%，每人每类可补贴1件，其中，家电产品每件补贴不超过1500元，数码和智能产品每件补贴不 超过500元。 ...

公司股价与市场反应 - 公司股价在12月29日至30日两个交易日内跌幅超过15% [1] - 12月29日股价盘中一度跌至57港元，跌幅超33%，收盘报74.05港元，单日跌幅13.19% [1] - 为应对股价暴跌，公司执行董事罗燕于12月29日斥资约2744万港元增持，平均价格约75.46港元/股 [1] 产品安全与舆论危机 - 央视报道指出公司核心品牌韩束旗下“丰盈紧致精华面膜”与“嫩白透亮面膜”两款产品被检测出含有禁用原料表皮生长因子（EGF），含量分别为0.07pg/g和3.21pg/g [2] - 报道播出后，韩束将涉事产品从各大电商平台下架，并发布声明称所有产品均未添加EGF成分 [2] - 公司表示上海市药监局已于2025年11月进行现场核验与双向送检，结果均显示未添加EGF [2] - 此次事件引发消费者在黑猫投诉平台密集要求退货退款，质疑公司送检与销售产品不一致 [4] - 此次并非韩束首次被曝非法添加，去年10月其产品曾被检出存在未经备案和标注的防腐剂成分 [9] 品牌表现与收入结构 - 韩束是公司的核心品牌，2025年上半年为公司贡献收入33.44亿元，占总收入的81.4%，同比增长14.3% [10] - 报告期内，韩束红蛮腰系列全渠道累计销售1500万套，X肽系列累计销售额突破2亿元 [10] - 公司线上自营渠道收入在2025年上半年达34.21亿元，同比增长24.6%，收入占比从78.4%提升至83.3% [10] 营销策略与费用结构 - 公司自2023年起抓住短剧风口，与网红姜十七合作投资五部短剧并植入产品，当年韩束实现营收近31亿元，收入占比从47.4%大幅提升至73.7% [10] - 公司持续加码短剧营销并推出低价套装以撬动下沉市场 [11] - 公司销售费用率从2022年的47.01%攀升至2025年上半年的56.88%，其中2024年高达58.11% [11] - 同期，公司研发费用率从2022年的4.12%下降至2025年上半年的2.51% [11] - 公司创始人曾表示“不打广告，很难做成品牌”，并称公司策略是哪个品类被市场接受就做哪个，而非打造大单品 [11] 增长挑战与战略调整 - 随着直播红利空间缩窄，韩束品牌增速已明显放缓 [12] - 公司决定将战略重心向韩束以外的品牌倾斜，2026年其他品牌的目标销售额为税前43.6亿元 [12] - 具体目标包括：NEW PAGE一页品牌目标20亿元，安敏优目标6亿元，极方等品牌目标数倍增速 [12] - 然而，NEW PAGE一页品牌在2025年上半年收入仅为3.97亿元，2024年全年收入约3.76亿元，与2026年目标差距巨大 [13]

上海市松江区有一座占地近30亩的碳中和科研智造基地，这是上海首家严格按碳中和标准设计建设的化妆品工厂，它的建设者是林清轩。 今年22岁的林清轩是国货护肤品牌代表，也是为数不多将高端化策略践行到底的品牌。这些年的发展里，凭借"山茶花""以油养肤"的独特标签，林清轩收 获了大批忠实用户，也得到资本垂青。 如今，这朵"山茶花"已然走出高山，在港交所尽情绽放。 业绩高增 12月30日，林清轩在港交所主板正式挂牌上市，股票代码2657.HK，成为港股"国货高端护肤第一股"。 这是今年首家在港股敲锣的国产护肤品牌，成功的秘籍就藏在招股书里。 作为"以油养肤"赛道的开创者，林清轩深耕抗皱紧致类护肤品领域十余年，构建了精华油、面霜、爽肤水、乳液、精华液、面膜及防晒的完整产品矩阵。 核心大单品山茶花精华油更为其筑起牢固的护城河。光大证券数据显示，按全渠道总零售额计，林清轩的山茶花精华油自2014年推出以来，连续11年于所 有面部精华油产品中居于全国榜首。 今年上半年，山茶花精华油的收入贡献度创下新高，占比达到45.5%，品类心智进一步强化。特别地，今年推出的山茶花抗皱肽微珠精华水("小金珠"嘭弹 水)首发即售罄、上市首日销量突 ...