日本超长期国债收益率上行 - 4月以来日本30年期和40年期国债收益率持续上行 5月22日分别报2 999%和3 336%创历史新高 5月23日小幅回落至2 925%和3 249%但仍处高位 [1] - 收益率跳升主因是5月20日20年期国债拍卖结果惨淡 投标倍数仅2 5倍(2012年以来最低) 尾部利差飙升至1 14(1987年以来最高) [1] - 拍卖遇冷反映超长期债券供需失衡 日本央行购债规模缩减(每季度减少4000亿日元) 国内投资者承接能力降低 [1][2] 日本财政可持续性担忧 - 日本政府债务占GDP比重超260% 2025财年预算中债务赎回占比15 3% 利息支出占比9 1% 债务滚续压力持续上升 [2] - 市场担忧政府为应对外需压力推出财政刺激 在加息周期举债将加剧债务不可持续风险 [2] - 7月参议院选举若执政党丧失多数优势 可能强化财政宽松预期 进一步冲击长债利率 [4] 对全球市场的影响 - 日本国内利率上升可能引发全球利率上升 因日本投资者平仓"日元套息交易" 抛售美债/美股/欧债等海外资产回补日债缺口 [3] - 可能引发全球流动性紧缩和风险资产共振下跌 [3] - 目前对中国债市影响有限 4月外资净增持境内债券109亿美元 中国10年期国债收益率稳定在1 69%-1 72% [3] 后续市场关注点 - 5月28日和6月5日将进行40年期与30年期国债拍卖 若再次遇冷会强化市场担忧情绪 [4] - 需关注日本央行是否释放鸽派信号缓解市场恐慌 [4] - 7月参议院选举结果可能改变财政政策预期 影响债券市场 [4]