投资理念与ROE重要性 - 巴菲特最看重ROE（净资产回报率），认为其反映公司利用净资产盈利的能力和股东利润创造效率 [1] - 芒格指出长期股票回报率等同于ROE，投资本质是将资金交给能通过商业模式赚更多钱的公司 [2] - ROE是后置财务指标，优秀投资者需追溯高ROE背后的生意本质 [3] 好生意的核心要素 - 好投资=好生意+好团队+好价格，其中好生意=好产品+好收费模式+高增长+高毛利+高自由现金流 [4] - 好产品需具备高复购率与高推荐值（如拼多多用户留存复购优先于GMV） [6][7] - 新能源汽车行业净推荐值排名显示，蔚来（80.1分）虽销量低但产品力强，反映战略定位与用户认可度 [11][12][13] 收费模式与商业模式 - 持续收费模式优于一次性买断（如软件年费续费率超50%应选订阅制） [16] - Costco会员费续费率93%，支撑其60倍市盈率；苹果通过硬件、软件抽成、服务订阅实现用户终身价值最大化 [17][18] - 互联网公司采用"羊毛出在猪身上"模式（如广告变现、商家佣金），拼多多TEMU轻模式2年覆盖90国达600亿美元销售额 [18][21] 行业增长与扩张性 - 高增长依赖大行业（如新能源汽车、即时零售）或新兴行业（如潮玩） [19] - 全球化扩张速度受产品定位影响：低价策略（比亚迪、蜜雪冰城）易复制，文化属性强（霸王茶姬、泡泡玛特）难度高 [20] - 模式轻重决定扩张效率（京东自营需建仓储，TEMU半托管模式快速渗透） [21] 差异化与现金流 - 高毛利通常伴随高差异化，但沃尔玛等公司通过规模实现低毛利高利润 [22] - 自由现金流是关键指标，茅台、苹果等现金流强劲，而宁德时代等需持续资本开支维持竞争力 [23][24] - 产业链谈判地位影响现金流（茅台预收款、格力压款，比亚迪供应链被压款） [24]