美债市场运行现状与深层矛盾 - 美国联邦债务规模突破36万亿美元，债务/GDP比率超过120% [1] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，反映财政可持续性担忧 [1] - 美国政府单边关税政策推升进口成本，叠加减税刺激内需，导致通胀长期高于2%目标 [1] - 美联储维持5 25%-5 5%的高利率水平，抑制美债收益率下行空间 [1] - 外国投资者持续减持美债，日本、英国等主权基金加速转向黄金及非美资产配置 [1] - 2025财年前5个月联邦财政赤字达1 147万亿美元，同比扩大38%，国债利息支出同比上升10%至4780亿美元 [1] 多情景下的美债收益率分析预测 - 短期（6-12个月）：30年期美债收益率中枢预计维持在5%-5 5%，10年期收益率在4 5%-5%区间震荡 [2] - 高盛将10年期美债收益率预测上调至4 5%，基于美国经济增速高于潜在水平、劳动力市场紧张及通胀回落速度放缓 [2] - 市场对2025年9月前降息概率低于40%，压制收益率下行空间 [2] - 长期（2-3年）：若美国财政纪律未改善，债务/GDP比率突破130%，10年期收益率或挑战6% [2] - IMF预计到2032年美国公共债务占GDP比重将超过140% [2] - 若美国经济实现"软着陆"，通胀回落至2 5%以下，10年期收益率有望回落至3 5%-4% [2] - 极端情景：若减税法案通过且财政失控，10年期收益率可能飙升至6%以上，美国政府年利息支出或超1 5万亿美元 [3] 美债波动对全球经济的传导机制 - 美债收益率攀升推高企业债、抵押贷款等利率，全球主权债与风险资产面临系统性估值调整 [4] - 10年期美债收益率升至4 5%可能引发跨资产配置重大调整，企业融资成本上升压制科技股估值 [4] - 新兴市场资本外流压力加剧，汇率波动风险显著放大 [4] - 美债信用弱化推动各国央行外汇储备多元化，2025年一季度全球官方黄金储备增加244吨 [4] - 日本抛售美债行为可能触发连锁反应，动摇美债"安全资产"地位 [4] - 美国单边关税引发贸易伙伴反制，全球供应链成本上升 [4] - IMF预测若美国滥用关税手段，全球经济增速可能降至3%以下 [4] 中国的应对策略与风险缓释路径 - 中国需降低美债集中度，增配黄金、非美主权债及实物资产对冲美债波动 [6] - 中国外汇储备规模连续17个月稳定在3 2万亿美元，持续增配黄金、非美主权债及实物资产 [6] - 减少长端美债敞口，关注通胀保值债券（TIPS）及高评级公司债 [6] - 推动人民币跨境支付系统（CIPS）扩容，2024年CIPS累计处理跨境人民币支付业务金额175万亿元，同比增长43% [6] - 加强G20框架下债务重组协商，预防新兴市场债务危机扩散 [7]