公司售电量情况 - 2025年前4月合并总售电量同比增长0.33%，其中水电同比下降17.1%，风电同比增长32.13%，光伏发电同比增长13.57%，燃煤发电同比下降14.22% [1] - 4月合并总售电量同比下降5.94%，其中水电同比下降53.33%，风电同比增长37.48%，光伏发电同比增长9.96%，燃煤发电同比下降13.54% [1] - 水电受季节性和同比基数影响下降，但基于风光水火资产组合，预计全年发电量和业绩保持稳定增长 [1] 水电资产整合进展 - 交易完成后中国电力持有远达环保股权比例达55.13%，国家电投直接持有的7.8%股权委托中国电力管理，确保长期控股 [1] - 水电+新能源资产评估基准日交易PB为1.87倍，2024年PE预估约20倍 [1] - 远达环保对中国电力发股价为6.55元，较近期股价有显著折让 [1] - 国家电投计划3年内完成其他水电资产整合上市，保持中国电力对水电平台持续控股 [1] - 国家电投集团水电资产装机容量超2550万千瓦，本次整合占比约20%，后续成长空间较大 [1] 股东回报政策 - 2024年派息率达60%，承诺未来每年派息率不低于50% [2] - 2025年动态股息率约6% [2] - 中国电力有意推动远达环保派息比例提高至不低于50% [2] 市场评级与目标价 - 目标价3.9港元/股，对应2025年10倍PE和0.9倍PB，较现价有22%涨幅空间 [2]