1季度业绩表现 - 总收入866亿元 同比增18% 超市场预期1% 其中核心本地商业收入同比增18% 新业务收入同比增19% [1] - 经调整净利润109亿元 同比增46% 超市场预期13% 主要因营销费用管控好于预期 [1] - 核心本地商业经营利润同比增39% 经营利润率提升3个百分点至21% 外卖闪购UE和到店酒旅经营利润率均有改善 [1] - 新业务亏损23亿元 同比收窄18% 环比扩大4% 反映海外投入增加 [1] 核心本地商业分项表现 - 配送/佣金/在线营销收入分别同比增22%/20%/15% 会员体系减少配送冲减 佣金受GTV驱动 在线营销受商户增长驱动 [2] - 外卖日均单量增速约10% 中高频用户订单频次提升 [2] - 闪购累计交易用户超5亿 90后占比2/3 非食品类订单同比增超60% [2] - 到店酒旅GTV同比增速超30% 下沉市场增长强劲 到店增速快于酒旅 [2] 竞争策略与行业动态 - 未来3年将投入1000亿元用于供应链升级和商户数字化转型 [2] - 4-5月外卖餐饮日单量保持稳健增长 竞争回归理性速度或快于预期 [2] - 三端生态平衡 履约效率 长效运营是竞争关键 [2] 财务预测与估值调整 - 预计2季度总收入同比增13% 核心本地商业/新业务分别增10%/21% [3] - 2025年总收入预测下调2%至同比增15% 核心本地商业/新业务分别增13%/20% [3] - 核心本地商业全年经营利润预测下调10% 新业务亏损预测上调2% [3] - 目标价下调至177港元 较现价有34%上涨空间 [3]