关于即时零售竞争：管理层在业绩会强调应对竞争的投入决心和获胜信心，未来3年将投入1,000 亿元， 从供应链升级、商户数字化转型等角度推动餐饮行业健康发展。在行业新玩家的大额补贴背景下，4-5 月，美团外卖餐饮品类日单量仍有稳健增长。我们认为，在政策指引下，竞争回归理性的速度或快于此 前预期，三端生态平衡、履约效率、长效运营是平台竞争的关键。 财务预测及估值：我们预计2 季度总收入同比增13%，其中核心本地商业/新业务同比增10%/21%。预计 外卖日均单量仍有稳健增长，收入增速慢于单量增速，考虑1P 模式下消费者补贴冲减收入。对于2025 年全年预测，我们预计总收入同比增15%（下调2%），其中核心本地商业/新业务同比增13%/20%。考 虑即时零售供给侧投入、闪购用户心智争夺、到店酒旅下沉市场渗透等因素，我们下调核心本地商业全 年经营利润10%；上调新业务亏损预测2%，优选亏损相对平稳，海外Keeta仍处于城市拓展阶段。估值 角度，给予核心本地商业18 倍2025 年经营利润估值，下调目标价至177 港元（前值：215 港元），较最 近收盘价有34%上涨潜力，维持买入评级。我们认为，尽管投入加码或带来短期 ...