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美团-W(3690.HK):积极应对外卖竞争 静待长期价值释放
格隆汇·2025-05-29 02:34

整体业绩表现 - 2025Q1营收866亿元(YoY+18%,QoQ-2%),营业利润106亿元(YoY+103%,QoQ+58%),净利润101亿元(YoY+87%,QoQ+62%),Non-GAAP EBITDA 123亿元(YoY+52%,QoQ+7%),Non-GAAP归母净利润109亿元(YoY+46%,QoQ+11%)[1] - 营收高于市场一致预期,核心本地商业及新业务营收同比稳健增长[1] - 营业利润及经调整净利润大幅高于市场一致预期,主因核心本地商业经营利润率同比改善,新业务亏损同比显著收窄[1] 核心本地商业 - 2025Q1核心本地商业营收同比增长18%至643亿元,经营利润同比增长39%至135亿元,超过彭博一致预期的122亿元[2] - 配送服务收入增长主因即时配送交易笔数增加及补贴扣除项减少,佣金及广告收入增长分别由交易金额及在线营销活跃商家数增加驱动[2] - 预计2025Q2核心本地商业收入同比增速环比放缓,经营利润将同比下降显著[2] 餐饮外卖业务 - 2025Q1外卖单量同比增长9.3%,通过拼好饭、品牌卫星店、神抢手等模式丰富供给并提高性价比[2] - 截至2025Q1末,超480个品牌推出超3000家品牌卫星店[2] - 未来三年计划投入1000亿元推动餐饮服务行业高质量发展[2] 美团闪购业务 - 2025Q1美团闪购累计交易用户数超5亿,90后消费者占比三分之二,非餐饮品类即时零售日单量突破1800万单[3] - 闪电仓数量及订单占比持续上升,尤其在低线市场[3] - 2025年4月发布"美团闪购"品牌,峰值日活跃用户数接近650万,95后用户占比超50%[3] 到店酒旅业务 - 2025Q1到店酒旅营收同比增长20%,年活跃商户数同比增长超25%[3] - 持续拓展品类和服务供给,低线市场交易量加速增长[3] - 酒旅业务深化商家合作,增加高性价比供给并升级会员权益[3] 新业务及其他 - 2025Q1新业务营收同比增长19%至222亿元,经营亏损同比收窄至23亿元(2024Q1亏损28亿元),经营溢利率-10%(YoY+5pct)[4] - 亏损率改善主因零售业务经营效率提高,部分被海外业务成本增加抵销[4] - Keeta在香港成为最大外卖平台,在沙特覆盖全部9个百万人口以上城市,计划未来五年在巴西投入10亿美元[4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收为3,873/4,477/5,106亿元,Non-GAAP归母净利润为409/547/676亿元[5] - 目标市值8302亿元人民币,对应目标价136元人民币/148港元[5]