一级市场回顾 - 上周国债发行规模5578亿，净融资额2435亿 [1] - 地方债发行规模2485亿，净融资额1426亿 [1] - 政策性金融债发行规模1620亿，净融资额1620亿 [1] - 非金信用债发行规模2577亿，净融资额230亿 [1] - 暂无可转债新券发行 [1] 二级市场回顾 - 上周利率震荡，信用利差收窄 [2] - 主要影响因素包括LPR及存款利率调降、MLF超量续作、回购利率下行等 [2] 流动性跟踪 - 上周回购市场资金转松，存单小幅提价 [3] - 央行公开市场持续净投放 [3] - 市场对存款搬家引发的资金转移有一定担忧 [3] 政策与基本面 - LPR下调10BP，国股行存款利率下调5-25BP不等 [4] - 4月工增超预期，社零同比增5.1%，仍处偏高水平 [4] 海外市场 - 特朗普减税法案在众议院涉险过关 [5] - 美国威胁将对欧盟征收50%关税 [5] - 全周标普下跌2.6%，10年美债上行8BP [5] 权益市场 - 上周A股受小盘股成交量占比过高、中证1000股指期货大幅贴水等因素影响，下半周冲高回落 [6] - 万得全A下跌0.63%，沪深300下跌0.18%，创业板指下跌0.88%，科创50下跌1.47% [6] - A股成交缩量，日均成交额1.17万亿，周度日均成交量减少929.17亿 [6] - 截至2025年5月22日，全A融资余额17968.40亿，较5月15日略增1.12亿 [6] 债市策略展望 - 市场关注存款利率下调后居民存款搬家的影响 [7] - 部分一般性存款将转为非银存款，但央行流动性呵护积极，国债发行压力最大的时期即将过去，资金面影响或有限 [7] - 需关注理财规模增长及信用债配置需求的变化，票息资产仍有较高投资价值 [7] - 转债方面，基本面、政策面、中美关系较平缓，个券产业逻辑定价权重或提高 [7] - 转债供需矛盾仍在，多个平价区间平均转股溢价率低于春季行情水平，估值相对有支撑 [7] - 转债估值并非极致性价比区间，短期行情或仍以结构性为主，指数性机会需等待催化剂 [7]