中国权益资产年度级别牛市预期 - 中信证券预测中国权益资产将迎来年度级别牛市 从2025年四季度开始全球主要经济体经济政策周期同步 财政货币双扩张将推动港股A股指数牛市 [1] - 市场风格将发生2021年以来重大切换 从中小票题材轮动转向核心资产趋势性行情 建议重塑港A配比并提升港股配置比例 [1] - 港股流动性出现长期趋势性改善 海外投资者增配中国资产需求上升 中国企业及个人美元资金回流 港股估值处于历史低位有望提前A股出现指数级牛市 [5] 科技成长板块投资机会 - 恒生科技指数成份股总市值大幅上涨 反映市场对中国科技资产信心恢复 受全球科技行业回暖及中国企业竞争力提升驱动 [3] - DeepSeek等国产AI大模型突破扭转外资对中国资产长期态度 市场涨势主要由估值驱动 风险溢价ERP快速回落 [3] - 政策红利推动科技股崛起 人工智能5G云计算等领域扶持政策密集出台 私营部门AI领域投资信心大幅增强 [4] 港股市场结构性变化 - 中信证券测算港股在中国股票资产配置中合理比例应超45% 港股资产质量系统性提升 新经济龙头与优质制造业公司聚集 [5][6] - 公募基金改革推动机构投资者聚焦核心公司定价 市场风格回归行业龙头 核心资产风格逐步回归 [4] - 德意志银行认为中国科技股长期存在估值折价 未来随技术突破和外资重新定价将逐步消失 AI应用或使中国企业利润持续提升 [6] AI技术商业化落地 - 全球IT支出超5万亿美元同比增长7.5% 中国市场科技支出增长显著 为科技龙头提供基本面支撑 [6] - 国产大模型性能追平海外第一梯队且成本优势明显 AI技术快速转向商业落地 [6] - 联想集团混合式AI战略布局覆盖智能终端基础设施方案服务三大领域 构建跨设备跨生态超级智能体 [9][11] 联想集团战略布局 - AI终端领域领跑全球AI PC市场 设备形态创新包括卷轴屏折叠屏等 全球PC市场份额领先优势扩大至5个百分点 [9] - 基础设施业务营收同比增长63% 连续两季度盈利 构建万全异构智算平台为核心的AI基础设施体系 [11] - 方案服务业务推出通用及垂直行业解决方案 发布覆盖全场景的超级智能体矩阵 包括个人企业城市超级智能体 [11][12] 机构观点与市场认可 - 摩根士丹利中金等机构给予联想集团买入或增持评级 看好其AI PC及AI服务器解决方案增长潜力 [12] - 联想集团财务表现稳定 AI领域长期战略成效获投行广泛认可 PC服务器需求改善将带来更大增长空间 [12] - 外资趋势性回流中国资产为节奏问题 中国自主科技能力与制造业出海竞争力持续被验证 [3][6]