核心观点 - 公司2025年第一季度业绩表现强劲，营收同比增长18%至866亿元人民币，核心业务稳健增长，新业务亏损收窄，市场信心恢复，股价在财报发布次日低开高走最终收涨2% [2] - 公司澄清其“采取一切必要措施来赢得比赛”的表述旨在反对“低价低质”的内卷式竞争，并承诺将持续加大对行业生态系统（如骑手福利、商家助力金）的投入以推动行业健康发展 [1] - 公司通过约3.92亿港元回购301.87万股，向市场释放积极信号 [3] 第一季度业绩表现 - 整体营收增长：第一季度实现营收866亿元人民币，同比增长18% [2] - 核心本地商业稳健：包括外卖、闪购和到店酒旅在内的核心本地商业分部实现稳健增长 [6] - 新业务亏损收窄：新业务（含小象超市、美团优选及海外业务Keeta）收入222亿元，同比增长19.2%，经营亏损同比收窄17.5%至23亿元 [13] - 资本市场反应积极：财报发布次日，公司港股股价从早盘跌近5%到尾盘收涨2%，领涨港股科网股 [2] 核心业务亮点 - 外卖基本盘巩固：外卖业务健康增长，用户粘性和购买频次提升，创新的“品牌卫星店”模式已助力480多个品牌开设超3000家门店 [8] - 即时零售（闪购）爆发：闪购业务增长强劲，多品类销售额显著上升，截至3月底累计交易用户数突破5亿，非餐饮品类即时零售日单量稳定突破1800万单 [9] - 到店业务复苏：到店业务年活跃商户数同比增长超过25% [12] - 国际化拓展有序：海外业务Keeta在沙特阿拉伯站稳脚跟并加速拓展，同时宣布将在未来几个月内进入巴西，且扩张未显著拖累财务 [6][13] 竞争护城河与生态系统 - 强大的网络效应：生态系统涵盖近7.7亿年交易用户、约700万注册骑手（日活跃约100万）及1450万年活跃商户，各方形成良性循环与自我强化机制 [16][19] - 骑手收入保障：第一季度全国高频骑手月均收入在7230元至10100元之间，其中熟练的乐跑骑手在北上广深等S级城市月均收入最高可达12593元 [16][17] - 数据驱动精准匹配：利用海量用户消费与商家运营数据实现个性化推荐与商家运营优化，提升平台效率与网络效应 [20][21] - 技术研发持续投入：第一季度研发投入58亿元，同比增长15% [22] 技术创新与智能化应用 - AI技术应用深化：计划在6月推出帮助商家数字化转型的业务决策助手，内部代码已有52%由AI工具生成 [22] - 无人配送规模化：自研第四代无人机已获全国运营合格证，在深圳、北京、上海、迪拜等城市开通55条航线，累计完成超52万单配送 [23] 即时零售增长前景与价值重估 - 市场空间广阔：据商务部研究院数据，2023年中国即时零售规模达6500亿元，同比增长29%，2018-2023年复合年增长率达57%，预计2025-2026年规模有望突破万亿元 [27] - 先发优势明显：公司闪购业务日单量已突破1800万单，覆盖饮料零食、3C数码、家用电器、美妆个护等高毛利品类，为公司开辟“第二增长曲线” [9][29] - 估值逻辑切换：收入结构从低毛利外卖向高毛利零售业务倾斜，公司价值有望从“外卖平台”向“零售巨头”重估 [29][30] 对竞争与监管的应对 - 竞争回归理性：管理层表示将直面竞争，市场认为短期补贴战不可持续，公司凭借高效配送网络、丰富品类和运营能力能巩固市场地位 [32] - 主动合规经营：自2022年试点“新职伤”保险以来，已在7个省市为近700万骑手缴纳15亿元保费，并计划明年底推广至全国，同时通过“十亿助力金计划”为超18万商家提供支持以遏制恶性竞争 [32]