南向资金交易风格变化 - 南向资金交易风格从一季度以进攻为主的恒生科技切换到防守为主的红利股 [1] - 4月27日至5月27日南向资金购买银行股达249亿港元 [2] - 恒生红利低波ETF（159545）年内涨幅达7.9%加上分红回报整体收益近10% [2] 红利资产配置逻辑 - 一季度南向资金前10大净流入以恒生科技为主而4月以来前十大流入以红利高息股为主 [4][5] - 互联网股一季报AI收入不及预期且三方即时零售竞争影响利润 [6] - 5月国内降息降准10年期国债利率最低触及1.65%市场预期利率还将下行 [7][9] 险资配置偏好 - 近一个月流入红利股的资金主要以险资为主 [11] - 政策允许保险资金权益类资产上限从30%上调至35%或更高部分试点放宽至45% [11] - 险资偏好高息红利股港股股息率在5%以上相比1.7%的长端国债更具吸引力 [11] 险资举牌案例 - 平安资产受托平安人寿资金投资农业银行H股达到股本10%触发举牌 [12] - 平安人寿投资邮储银行H股股票达到股本10%触发举牌 [13] - 今年保险机构已举牌银行股16次其中13次举牌对象为港股 [14] A/H股溢价与新会计准则 - H股股息率更高即使收取红利税也比A股股息率高 [15] - 新会计准则下高股息股票可计入FVOCI账户分红收入计入利润表 [15] 南向资金与险资增量测算 - 高盛预估今年全年南向资金净流入约1万亿港元其中约1000亿港元将配置红利股 [17] - 2025年4月保险公司权益类资产比例上限提至50%预计释放6461亿元增量资金 [18] - 机构预计其中20%-30%将流向港股市场带来1292亿-1938亿元增量资金 [19] 配置建议 - 南向资金作为港股最大增量资金可抄作业配置恒生红利低波ETF（159545）等产品 [19] - 组合配置A股红利低波动ETF（563020）和红利价值ETF（563700）有望实现月月分红 [19]