1Q25业绩表现 - 1Q25调整后净利润达107亿元人民币（环比增长28% 同比增长64%）超出招银国际/市场一致预期8%/18% [1] - 总收入同比增长47%至1113亿元人民币 三大业务均实现增长：智能手机（销售额+9% YoY ASP创1121元新高+58% YoY）、IoT（销售额+587% YoY 空调/冰箱/洗衣机出货量+65% YoY）、智能电动车（毛利率提升至232%） [2] - 整体毛利率同比提升05个百分点至228% 超市场预期13个百分点 [2] - 智能电动车经营亏损收窄至50万元（对比4Q24/3Q24亏损10亿/17亿元） [2] 业务战略与增长驱动 - 高端化战略成效显著：中国智能手机市场份额达188% 6000元以上价位段持续突破 [2] - IoT产品结构优化推动毛利率提升54个百分点至252% [2] - 2025年关键方向：智能手机180亿台出货目标 强化高端机型占比 加速AIoT海外扩张 智能电动车产能爬坡及自研旗舰SoC芯片 [2] 财务预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测5-10% 基于1Q25业绩超预期及各板块展望改善 [1][3] - 新目标价6591港元 对应2025年预测PE 377倍 [1][3] - 潜在催化剂：投资者日活动 智能眼镜发布 电动车二期工厂进展 YU7车型ASP更新 [3] 管理层指引 - 智能手机：聚焦中国市场（预计+3% YoY）应对海外市场疲软（可能1-2%增长或下滑） [2] - AIoT：部分SKU供应短缺 正加速产能扩张 [2] - 智能电动车：对出货量/ASP持乐观态度 盈利改善路径明确 [2] - 自研芯片：优先布局旗舰机型及5G基带 短期不以盈利为目标 [2]