1Q25业绩表现 - 公司1Q25收入7.30亿元，同比下降24%，基本符合预期7.19亿元 [1] - 经调整净利润694万元，显著好于预期亏损5,496万元，主要得益于成本及费用控制优于预期 [1] - 销售费率同比下降近6ppt，管理费用同比下降4ppt，研发费用同比下降1ppt [2] 业务发展趋势 - 营销服务业务1Q25收入同比下降40%，低质营销内容已收敛至极低水平，后续将探索AI驱动的营销产品创新 [1] - 付费会员业务1Q25收入同比下降7%，内容策略转向"精品短内容+中长篇内容"，预计2Q25同比降幅收窄 [1] - 职业培训业务将开发"内容+社群+实践"融合产品，提升单用户价值，并有限投入AI与社区结合场景 [1] 回购计划与AI战略 - 公司宣布新一期回购计划（至2026年6月25日到期），最多可回购已发行股份的10% [1] - 知乎直答月度活跃用户超千万，季度末较季度初月活增长超过37% [2] - AI战略聚焦"可信内容×专家网络×AI能力"，计划推出公共知识库以扩大可信内容规模 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年经调整净亏损预期从1.53亿元至7,286万元，维持2026年经调整净利润1.36亿元不变 [2] - 当前股价对应0.8/0.7倍P/S，目标价16港元/6.1美元对应1.25倍2025年目标P/S [2]