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腾讯控股(0700.HK)1Q25点评:业绩好于预期 AI对广告、游戏逐步产生积极驱动
格隆汇·2025-06-01 01:50

核心观点 - 腾讯既有业务逐步走出经营周期低点,头部游戏回归健康增长,广告业务商业化效率提升,云业务清理低毛利业务后增速预计2025年回归同行水平 [1] - AI在游戏领域应用前景广阔,例如基于AI的NPC和图形生成,有助于创造新收入流和优化成本 [1] - AI提升广告转化率(如eCPM、CTR),推动广告主预算倾斜,中长期业务具备较好增长前景和盈利回报 [1] 游戏业务 - 常青游戏如《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》DAU/MAU回升,流水增速回升后带动收入增长 [2] - 1Q25《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线手游》增速回升,《荒野乱斗》经历调整后实现数倍增长 [2] - 头部游戏受益于AI技术整合,缩短内容产出周期并强化MMORPG互动性 [2] - 2025-26年游戏储备充足(如《王者荣耀世界》《自走棋》),海外游戏递延收入周期长,2025年游戏业务展望乐观 [2] 广告业务 - 1Q25广告增长率达20%,超行业平均水平,主要由视频号Ad load提升和AI驱动 [3] - AI显著提高广告投放投资回报率,管理层预计2025年AI技术将进一步推动广告转化率提升 [3] - 视频号、搜一搜等新产品加载率低于同行,未来有量价双重提升空间 [3] 金融科技与企业服务 - 1Q25金融科技服务低单位数增长,受贷款、财富管理业务驱动,支付业务拖累增速 [4] - 商业支付业务受消费降价(ASP下降)和订单增速略降影响,但4月趋势回升 [4] - 视频号带货技术服务费增加带动企业服务收入增长,毛利改善 [4] - 云业务清理无回报收入接近尾声,AI云优先供应广告、游戏等业务,算力租赁毛利率提升后可能释放更多供给 [4] - 腾讯可能从SaaS(如腾讯文档、企业微信、腾讯会议)入手适应AI转型,加速付费率渗透 [4] 财务表现 - 1Q25收入同比+13%达1800亿,超预期2 5% [1] - 1Q25 Non-IFRS归母净利润613亿元,同比+22%,超预期3 0% [1]