黄金价格展望 - 高盛预计2025年底金价目标为3700美元/盎司，较当前价格上涨约11.8%，极端情境下可能触及4500美元/盎司（上涨36%）[2] - 瑞银和摩根大通等机构看好金价，认为全球避险需求、央行"去美元化"买盘及中国市场新生力量将形成支撑[2] - 高盛将全球央行每月购金量假设从70吨上调至80吨，并预计美联储2025年降息3次将提振黄金ETF资金流入[5] 避险情绪驱动因素 - 2025年4月下旬金价突破3500美元/盎司，年初至今涨幅近30%，主要受全球经济不确定性及地缘政治风险推动[3] - 美国与中国贸易摩擦虽达成临时关税休战协议，但投资者对美国经济前景担忧持续，避险资金加速涌入黄金市场[3] - 黄金ETF持仓持续增加，东方市场实物需求逢低买入，显示长期配置需求强劲[3] 黄金全产业链总体形势 - 2025年第一季度中国黄金产业呈现"资源、技术、避险"三力驱动特征，头部企业加速全球布局强化关键矿产掌控[8] - 黄金矿业通过资源整合与技术革新提升竞争力，一季度全国产金小幅增长，头部企业营收及净利润同比大幅增长[9] - 黄金珠宝行业受高金价抑制消费，但高端化、硬足金创新及出海战略打开新增长空间，行业马太效应加剧[8] 黄金矿业发展特征 - 探矿增储取得重要突破，头部企业加速绿色化、智能化升级，并通过海外并购深化全球布局[9] - 2025年一季度多家黄金企业营收和归母净利润同比大幅增长，但部分上市公司产能分化，个别面临退市风险[9] 黄金珠宝行业发展特征 - 高金价导致黄金首饰消费疲软，但金条及金币投资需求增长，消费者对高端、轻奢化产品需求旺盛[10] - 头部品牌通过技术壁垒和品牌溢价抢占市场份额，中小品牌面临淘汰压力，行业集中度提升[10] - 线上渠道加速发展，如老凤祥在天猫开业首家官方旗舰店，品牌加速出海如潮宏基在马来西亚新增直营店[11] 黄金投资市场特征 - 地缘政治冲突及美国关税政策推动避险需求，上海黄金交易所和期货交易所黄金品种成交量及成交额大幅增长[12] - 中国央行连续增持黄金，保险资金试点投资黄金为市场注入增量资金，香港探索建立国际黄金交易中心助力人民币定价权[13]