核心观点 - 公司为汽车发动机零部件优质供应商，布局高壁垒及高价值量赛道，涡轮增压器有望快速放量，同时切入人形机器人领域 [1] - 2022-2024年公司营收CAGR为26%，归母净利润CAGR为17%，2024年发动机零部件及航空零部件收入占比分别为90%/7% [1] - 预计2025-2027年营业收入CAGR为29.6%，归母净利润CAGR为87.5%，对应PE为34.3/25.6/19.5X [8] 汽车发动机零部件业务 - 公司为发动机提供排气（凸轮轴，ASP约210元）、传动（连杆，ASP约150元）及动力传输零部件（皮带轮，ASP约55元） [2] - 2024年潜在市场规模为98亿元，产品加工精度及设备要求高，以往以外资供应商为主 [2] - 公司产能充足，持续提升智能制造能力及工艺水平，拥抱比亚迪、吉利、奇瑞等优质客户 [2] 涡轮增压器业务 - 涡轮增压器可提升发动机热效率并控制尾气排放，预计2027年市场规模达211亿元，2025-2027年CAGR为14% [3] - 2022-2024年公司涡轮增压器销售量分别为32/93/119万支，收入分别为2.86/7.88/9.86亿元 [3] - 涡轮增压器单车ASP较高（约800元以上），公司基于原有客户拓展配套产品范围 [3] 军品及航空业务 - 军用及民用市场需求强劲，公司具备地域及客户优势，提供结构件、铂金件等产品 [3] - 2024年航空零部件收入占比为7%，预计保持稳健增长 [1][3] 机器人业务布局 - 公司发挥热处理及精密加工技术积累，建设谐波减速器、丝杠等产品产线 [6] - 谐波减速器具有体积小、传动精度高的优势，材料、齿形设计及加工壁垒较高 [5] - 机器人零部件业务定位为未来最重要的新业务，有望成为重要增长极 [7]