公司表现与市场反应 - 英伟达2025年初至今仅实现2.3%的回报率 略微跑赢标普500指数0.32%的涨幅 与AI行业领导地位形成反差 [1] - 2026财年第一季度营收同比激增69%至441亿美元 但市场反应平淡 显示投资者过度谨慎或存在买入机会 [2] - 当前股价对应2028年预期市盈率为21.8倍 对于营收增长69%且主导AI基础设施市场的公司而言估值合理 [4] 中国市场影响分析 - 美国出口管制导致2025年第一季度计提45亿美元费用 预计造成Q1和Q2分别损失25亿/80亿美元H20芯片收入 [5] - 尽管失去中国AI市场 公司仍实现441亿美元季度营收 Q2指引达450亿美元 体现50%的同比增长韧性 [6] - 数据中心营收391亿美元(同比+73%) 其中70%来自Blackwell产品 显示全球市场需求足以抵消中国限制 [7][8] 产品与技术优势 - Blackwell架构在数据中心和游戏领域快速渗透 推动数据中心部门391亿美元营收超预期 [9] - 游戏业务环比增长48% 同比增长42% 得益于Blackwell游戏产品成功 实现AI之外的增长多元化 [10] - CUDA软件平台构筑竞争壁垒 硬件+软件+服务的生态系统战略增强客户黏性 提升钱包份额 [11][12] 行业地位与估值逻辑 - 21.8倍远期市盈率相对于AI基础设施统治地位和软件生态体系具有吸引力 [13] - 在自主代理、物理世界整合等AI新阶段保持绝对平台领导地位 无实质性竞争对手威胁 [14]