去库趋势延续 PX供需格局逐步改善
期货日报·2025-06-03 09:08
供应情况 - 2025年5月后PX库存呈现去化趋势,供应增量有限与需求超预期共同推动PX估值显著修复 [1] - 一季度国内PX开工率维持高位,二季度检修计划总量有限,5月中金石化、浙石化等装置意外降负导致供应损失超预期 [1] - 相比下游PTA和聚酯持续扩张的规模,PX过剩度仍有下行 [1] - 国内20%PX依赖韩国、日本进口,这些地区无新增产能且装置开工稳定性明显弱于国内 [1] - 海外中短流程PX装置对利润变化敏感,国内超过一半产能为2019年后投产的炼化一体化装置,生产更稳定 [1] - 海内外PX开工率自2024年下半年开始明显"劈叉",PX进口未出现明显回升 [1] 需求情况 - 年后PTA加工费被压缩至低位,PTA企业3月开始集中检修导致PX去库节点后移 [2] - 4月PX进入去库阶段,但中美贸易摩擦加剧导致需求预期转弱,PXN价格运行至年内低位 [2] - 5月中美贸易摩擦缓和,抢出口带动终端备货,长丝、短纤开工率回升 [2] - 瓶片出口接单可观且前期降负留出补库空间,开工率持续走高 [2] - 产业链悲观预期扭转,PTA工厂买货意愿改善,PXN快速修复 [2] 未来展望 - 短期PTA开工率回升延续PX去库趋势,PXN修复改善PX生产利润,海内外装置出现提负与检修推迟 [3] - 长期来看年内PX新增产能仅有裕龙石化300万吨,PTA有870万吨装置投产计划 [3] - 从产能匹配角度看国内PX缺口预计放大 [3] - 终端需求增速低于PTA产能增速会降低PX供需错配程度,但亚洲其他区域开工水平受限制约进口提升 [3] - PX长期供需格局存在进一步改善空间 [3]