行业前景 - 中国保健品行业在消费力提升和银发经济推动下呈现长期增长潜力，预计2024-2035年复合增速达4 8%-8 8% [1] - 保健品是消费力提升、银发经济下的长青行业，中国市场仍处于成长期，预期将以中高个位数增速扩容 [1] - 若参考美国保健品人均消费额计算，2024-2035年复合增速或达4 8%-8 8% [1] 行业发展历程 - 1980s中国保健品市场萌芽，"打造爆品+夸大功效+重度营销"的模式盛极一时 [1] - 21世纪初国际品牌涌入及中国品牌崭露头角，行业步入高速成长期 [1] - 2013年后保健品安全事故多次引发舆论危机，严监管成为常态 [1] - 2020年至今健康趋势下行业进入成长新周期，电商渠道爆发，但行业竞争加剧 [1] 渠道分析 - 当前中国保健品三大渠道为直销、药店、电商新零售，2023年电商/直销/药店渠道占比分别为56%/21%/16% [2] - 未来增量仍将集中于电商，药店渠道占比趋稳，直销渠道或仍有下滑压力 [2] - 2024年8月抖音跃升为保健品品类最大的电商渠道，增速远高于传统电商 [2] - 私域预计已快速成长为重要渠道之一，新零售等多元渠道崛起 [2] 产品趋势 - 保健品可分为长青市场及新消费市场，长青市场稳步扩容，有望培育更多强功能新品 [3] - 新消费市场产品迭代速度快，对供应链响应速度要求更高 [3] - 未来保健品产品端呈现食品化和强功能化两大趋势 [3] - 老龄人群重功能性，年轻群体多元化需求贡献增量 [3] - 保健品价格端呈K型分化特点，强功能的高端产品亦能高增 [3] 产业链格局 - 国内中游代工渗透率超过65%，品牌商、代工厂均具备高盈利能力 [4] - 品牌商参与者众、集中度低，电商平台TOP10份额仅16 7% [4] - 抖音等直播电商加剧市场竞争，高毛利高费用模式下电商运营能力或为核心竞争力 [4] - 代工企业低费率下仍有高盈利，头部企业在规模效应、高研发投入支撑下集中度呈持续提升趋势 [4] 投资建议 - 优选代工环节，竞争格局较明朗、集中趋势更确定 [1] - 优选优质品牌商，重视品牌力、产品创新、营销策略、电商运营等能力 [1]