铜市场供应情况 - 2025年全球矿山铜产量预计增长2.3%至超过2350万吨，主要得益于刚果民主共和国的Kamoa-Kakula和蒙古的Oyu Tolgoi等大型项目增产以及非洲到亚洲的小型项目增加产量 [1] - 2025年精炼铜产量预期跳增近3%，主要因中国冶炼厂扩大产能，ICSG预测2025年将出现28.9万吨过剩，是去年过剩量的两倍多 [1] - 精矿短缺导致冶炼厂处理费用降至负值，Cobre Panama矿场停工加剧了精矿供应紧张，可能使2026年精炼铜产量下降1.5% [2] 铜市场需求与库存动态 - 能源转型技术和数据中心等新需求驱动因素将吸收大量铜，抵消制造业放缓的影响 [3] - CME（美国）仓库库存飙升至2018年以来最高水平，而上海期货交易所库存下滑至多年低点，反映铜正被运往美国以应对潜在关税 [3] - 如果贸易壁垒持续，外国市场可能出现供应紧张，全球供应并非单一过剩数字那么简单 [3] 铜价展望 - 2025年下半年铜价预计将继续波动而非单向趋势，最新调查显示今年铜价平均为每吨9500美元（约4.50美元/磅），略高于2024年均值 [4] - 德意志银行分析师认为，若全球经济复苏（特别是中国以外）获得动力，2025年下半年铜价可能上涨，2026年或突破每吨1万美元 [5] - 中美贸易争端解决或缓和可能成为看涨催化剂，释放被压抑需求并缩小东西方价格差距 [6]