核心观点 - 公司提出2025年四季度实现盈亏平衡的核心目标：三品牌单月合计销量超5万辆、整体毛利率17%-18%、销售管理费用控制在10%、研发费用控制在6%-7% [1] - 公司认为当前高投入期已进入收获期，对四季度盈利机会有信心 [2] - 公司经营方向聚焦毛利总额稳健而非激进销量目标 [8] 财务表现 - 2025年第一季度总营收120.347亿元（同比+21.5%，环比-38.9%），汽车销售额99.393亿元（同比+18.6%，环比-43.1%） [2] - 第一季度毛利率7.6%（同比+270基点，环比-410基点），汽车毛利率10.2%（同比+100基点，环比-290基点） [2] - 经营亏损64.181亿元（同比+19.0%，环比+6.4%），净亏损67.500亿元（同比+30.2%，环比-5.1%） [2] - 第一季度交付新车42094辆（同比+40%） [2] 销量趋势 - 一季度月均交付量1万辆+，4-5月攀升至2.3万辆+，6月预计2.5-2.8万辆 [3] - 二季度销售指引7.2万-7.5万辆 [3] - 蔚来品牌"5566"新车型5月底开始交付，6月销量将显著提升 [6] - 乐道品牌5月交付6281辆（环比+42%），门店超440家，L60目标重回1万辆+ [6] - 四季度蔚来品牌月销量目标2.5万辆（同比+20%） [6] 毛利率提升措施 - 新车型"事实价格"较清库存车提升10% [10] - 自研芯片带来单车成本优化约1万元，二季度蔚来品牌单车毛利率目标15% [10] - 四季度全新ES8交付后蔚来品牌单车毛利率目标超20% [10] - 二季度三品牌综合毛利率目标重回两位数 [10] 成本控制 - 整合乐道和萤火虫研发资源提升效率 [10] - 二季度目标实现15%效率提升 [10] - 四季度研发费用目标20-25亿元（效率提升25%），销售费用占比目标10% [10] 海外战略 - 经营模式从直营改为合作模式，今年对海外销量无高预期 [7]