股价表现与评级调整 - 蜜雪冰城股价在6月5日下跌7.8%，老铺黄金跌超9%，泡泡玛特同步下跌 [2] - 美银将蜜雪冰城评级从"中性"下调至"跑输大市"，目标价从400港元上调至465港元，隐含18%下跌空间 [2][5] - 当前股价568港元较目标价存在估值修正压力，美银认为股价已大幅领先基本面 [2][5] 估值水平与市场表现 - 蜜雪冰城IPO以来累计上涨204%，远超MSCI中国指数1%的涨幅 [5] - 当前估值达2025/26年预期市盈率40倍/33倍，显著高于行业平均水平 [5] - 美银目标价基于25倍2026年市盈率，较同行平均水平低10%，反映增长放缓预期 [5] 财务数据与盈利预测 - 2023-2026年净利润预测分别为31.37亿、44.37亿、53.30亿、65.00亿元人民币 [6] - 2025-2027年EPS复合增长率约19%，2025年EPS预测上调3%至14.16元人民币 [7][11] - 2025年毛利率预计下降2个百分点至30.5%，主因供应链收益转让及原材料成本上涨 [8] 业务风险与增长瓶颈 - 海外业务占GMV仅6%，2024年单店GMV同比下降30%，面临运营与竞争压力 [8] - 咖啡品牌幸运咖贡献不足5%GMV，同样受制于激烈市场竞争 [8] - 当前市值2140亿元隐含2028/29年退出市盈率20倍，需依赖全球化与咖啡业务突破 [10] 资金流动与市场情绪 - 近期股价上涨受资金流动驱动，包括恒生综指纳入、港股通预期及流通股稀缺 [10] - 美银警示资金面利好已充分定价，基本面将成为后续股价决定性因素 [10] - 门店基数达46500家全球第一，扩张模式决定增长上限约20% [11]