美国经济疲软迹象显现 - 美国5月ISM服务业指数近一年来首次落入萎缩区间(49 9) 需求急剧回落 价格指标创逾两年最高水平 [1] - 5月ADP就业人数仅增加3 7万人 为2023年3月以来最小增幅 远低于预期的11 4万 [3] - 美联储褐皮书显示经济活动自4月底以来略有下降 企业面临关税导致的物价压力 [1][3] 关税政策的经济影响 - 美国对华进口平均关税税率降至42% 总体平均税率16% 耶鲁大学测算或使GDP下降0 65个百分点 通胀上升1 7个百分点 [4] - 关税通过贸易(抢进口后减少)、价格(传导至生产消费端)、风险偏好(降低投资意愿)三维度影响经济 [4][5] - 90天关税豁免期剩余约1个月 若谈判不顺通胀推升效应将显性化 [6] 劳动力市场与服务业恶化 - ADP数据显示企业招聘速度创两年来最慢 失业者再就业周期延长 [3] - ISM服务业PMI自2024年6月以来首次跌破50荣枯线(49 9 vs预期52 0) 企业因关税不确定性推迟订单 [3][4] - 褐皮书显示劳动力需求普遍下降 表现为工时缩短 招聘冻结或零星裁员 [9] 衰退风险与政策不确定性 - 三重不确定性加剧衰退风险：关税水平未定 债务上限法案争议 美联储政策独立性 [7] - 30年期美债收益率突破5% 创2008年以来新高 反映市场对经济走势担忧 [8] - 高频指标显示投资 消费 就业或将转弱 4季度可能从"滞胀"转向"衰退恐慌" [7] 美联储政策困境 - 物价水平温和上涨 企业计划未来三个月通过提价转嫁关税成本 [9] - 美联储在经济增长 物价稳定和关税不确定性三重目标间艰难权衡 [10] - 6月降息可能加剧未来通胀 大概率维持观望直至关税影响明朗化 [10]