公司概况 - 西普尼是来自深圳水贝的黄金珠宝企业，专注于金表细分赛道，曾推出中国首款可量产的足金手表及内置华为智能机芯的足金智能手表系列 [1] - 公司为家族企业，实控人李永忠及女婿胡少华、儿子李硕、李林茂合计持股61.60%，其中李永忠持股20.53%，其余三人各持13.69% [2] - 旗下拥有核心品牌"西普尼"和副品牌"金熊"，产品包括贵金属手表、智能手表及表带 [2] 市场地位 - 2023年以销量计为中国最大金表品牌（市场份额8.97%），以GMV计为最大足金手表品牌（市场份额35.83%） [2] - 在足金手表细分市场占据领导地位，但该市场规模相对较小 [6] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元，净利润分别为0.25亿元、0.52亿元、0.49亿元 [2] - 同期毛利率持续提升，分别为19.8%、24.3%、27.2% [2] - 原材料成本占总收入约70%，其中黄金占材料成本的90% [5] 存货问题 - 2022-2024年末存货结余分别为5.13亿元、6.34亿元、6.56亿元，相当于全年收入的1.4倍 [1][5] - 存货周转天数居高不下，分别为699天、620天、708天 [5] 业务模式与风险 - 高度依赖一级经销商，对销售终端无直接控制权 [4] - 通过银行黄金租赁对冲金价波动风险，但可能因价格波动导致负债规模增加 [6] 战略发展 - 2023年推出智能金表，2024年智能手表收入占比仅6.1%，毛利率18%低于传统业务 [6] - 计划通过IPO募集资金提升产能、建立莆田研发中心、优化销售网络及品牌建设 [7] - 已与ODM客户合作开发配备华为智能机芯的定制智能手表 [6]