白银行业概述 - 白银兼具商品与金融双重属性，价格驱动机制具有多维性，当前形成"金融定价锚"与"商品助推器"复合驱动格局 [1] - 白银产业链涵盖矿产开采、冶炼加工到终端应用，广泛应用于电子、光伏、化工等工业领域，同时是重要避险资产 [2] - 白银价格历史变动与实际利率负相关，金融属性定价逻辑取决于名义利率与通胀预期的相对变化 [5] 白银市场需求 - 2024年全球白银总需求预计上升2%至37918吨，光伏需求增速达20% [9] - 工业需求占比最高（2024年21165吨），其中光伏需求6147吨（较2023年增长726吨） [12] - 实物净投资需求5939吨，珠宝需求6491吨，银器需求1684吨 [12] 白银供给端 - 2024年全球白银供给缺口4632吨，2025年预计缺口3659吨，连续第5年短缺 [12] - 2024年矿山产银25497吨，回收产银6032吨，总供给31574吨 [13] - 全球白银资源储量61万吨，主要分布在秘鲁(18%)、澳大利亚(15%)、俄罗斯(15%)、中国(12%) [15] - 2023年全球银矿产量CR5达62%，墨西哥(6290吨)、中国(3399吨)、秘鲁(3331吨)为前三大产银国 [16] 价格驱动因素 - 金银比达105以上（近4年新高），白银价格中枢有望加速追赶黄金 [18] - 工业需求回暖与贵金属属性协同作用，推动白银价格上行潜力 [21] 行业相关公司 - 主要白银开采类公司：兴业银锡、紫金矿业、山金国际、盛达资源 [22]