公司业务模式 - 公司运营包括同名品牌在内的9个邮轮品牌 是全球最大的邮轮所有者及运营商之一 [2] - 收入来源主要为乘客船票费用及船上消费 商业模式类似浮动度假村 基础费用包含部分餐饮娱乐 但附加消费占重要比重 [2][4] 疫情影响与复苏 - 新冠疫情期间行业全面停摆 公司收入一度归零 随后出现显著复苏 近两年业绩因低基数效应呈现戏剧性改善 [5][7] - 后疫情时代通胀环境使邮轮度假相对主题公园等替代选项更具价格竞争力 助推需求恢复 [7] 财务表现与趋势 - 2025年第一季度收入创历史新高 但同比增速较2024年同期明显放缓 显示复苏红利逐步减弱 [9] - 2025年航线预订情况良好 但2026年增长动能可能面临两大挑战：1) 低基数效应消失 2) 2024年后新增船只数量大幅减少 [8][10] 资本开支与债务策略 - 2024年前新增大量船只提升运力 但2025-2028年新船交付量将显著下降 限制收入增长空间 [10] - 公司战略转向债务削减 通过控制新船投资降低杠杆率 利息成本下降有望改善净利润 [11] 行业周期特征 - 当前业绩反弹具有特殊性 投资者需认知疫情后增长属于异常值 未来常态增速可能低于近期水平 [12]