一个令人不安的信号正在全球债券市场闪烁。当各国的财政部长们计划着史上最大规模的国债发行时，投资者却在悄然撤退。 从日本20年期国债拍卖的惨淡表现，到美国长期收益率逼近5%的警戒线，一个近四十年未见的现象正在全球蔓延：政府首次发现，市场开始对他 们的长期债务说"不"。 正如"债券义勇军"概念的提出者Ed Yardeni所警告的那样，"债券市场从未如此强大，因为我们从未背负如此多的债务，现在必须从全球角度看待 债务问题。风险在于：全世界的债券义勇军联合起来。" 债券义勇军，指那些通过抛售债券来提高政府借贷成本，从而对政府的财政和货币政策产生制约作用的投资者或市场参与者，如大型基金、保险 公司、对冲基金等。 通常平淡无奇的政府债券拍卖，但上个月日本20年期国债的拍卖结果却引发了轩然大波。 据华尔街见闻此前提及，5月20日，日本20年期国债迎来自2012年以来最差拍卖，投标倍数跌至2.5倍，尾差飙升至1987年以来最高水平。这场债 券灾难引发日本长期国债全线暴跌，30、40年期收益率双双升至新高。 紧接着，美国20年期国债拍卖同样遭遇冷淡回应。据华尔街见闻，5月22日，美国20年期国债拍卖的投标倍数为2.46，表现不 ...